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(11月4日)期貨速評 taper落地，通脹支撐金銀

時間:2021-11-05 09:31:05 作者:第一紙白銀分析網(wǎng) 閱讀:次

(11月4日)期貨速評 taper落地，通脹支撐金銀

宏觀

金銀：美聯(lián)儲議息會議，11月下旬開始縮減，未來每個月進行一個縮減抽血，整體的縮減進程大概在明年的年中結(jié)束。需注意的是，美聯(lián)儲仍然在對外釋放流動性，只是規(guī)模逐漸收斂。關(guān)于加息的討論，需要觀察明年二三季度的通脹，以及整個下半年的就業(yè)狀況是否有繼續(xù)改善，才能觸發(fā)討論加息的進程。而這種加息的經(jīng)常討論，中期對貴金屬會繼續(xù)產(chǎn)生下行壓力。短期，美聯(lián)儲taper落地，歷史來看美債收益率可能見頂回落，預期通脹后續(xù)走高，黃金或是配置的時機。

股指：昨晚美聯(lián)儲公布結(jié)果，A股沒有明顯的下跌，國內(nèi)貨幣政策邊際轉(zhuǎn)松，對于A股或是機會。本月流動性缺口還是很大，如果央行通過MLF或定向降準來投放流動，貨幣邊際轉(zhuǎn)松，利率短期向下的情況下，A股有一定的短期機會。中期，沒有看到房地產(chǎn)信貸放松，第三季度開發(fā)商拿地斷崖式下跌，降準也沒有落地，如果這兩點都出現(xiàn)那還有趨勢性行情，如果沒有則以結(jié)構(gòu)性機會為主。

黑色

動力煤：當前管控十分嚴格，且限制開倉，大資金是沒法操作。目前釋放了3億噸產(chǎn)能，盡管對于迎峰度冬還是不足，但大量黑煤無法量化。今年還無法確定，但明年大概率供給過剩，導致動力煤不管是期貨價格還是現(xiàn)貨價格，均出現(xiàn)大幅回落，現(xiàn)貨從2600跌至1000一線，這種蝶閥歷史罕見。當前嚴控之下難有大漲，交易困難，觀望為主。

雙焦：均處于歷史同期的低庫存，焦炭現(xiàn)貨已經(jīng)沒有利潤，期貨貼水近千元。焦炭現(xiàn)貨已經(jīng)提降一輪，后面大概還有四輪提降，即使總計降1000元，但期貨貼水歷史最高的時候1300-1400，空間并不大，所以做空雙焦風險較大。

螺紋鋼：測算三四季度成材消費下滑大概15%，兩個季度加起來是15%，歷史未有。后期要看政府對經(jīng)濟下行的容忍程度，如果過于嚴重會有刺激手段。10月旺季，疊加限產(chǎn)，竟然開始累庫，因此市場對明年消費非常悲觀，基本面及資金面均看空成材，盤面出現(xiàn)螺旋式下跌，后期大概率是現(xiàn)貨跟著期貨下跌。除非出臺對基建的刺激或放松房地產(chǎn)管制，盤面會出現(xiàn)強反彈，但是目前來看政府定力偏強。另外成本端的支撐坍塌。

玻璃：和房地產(chǎn)掛鉤比較緊密，房地產(chǎn)消費極差，且累庫一段時間，適合逢高做空。

整個黑色系偏空，但成材、雙焦均大幅貼水，只有鐵礦是平水甚至略升水，鐵礦相對來說是最好的空配品種。

金屬

整體來看，四季度沒有太大行情，震蕩為主。

支撐：全球低庫存，運費仍處于高水位，偶爾突發(fā)的罷工。

壓力：下游需求端，房產(chǎn)、基建、汽車短時間難有亮點；受煤炭價格重挫影響，成本端大降。

銅、鎳相對而言庫存較低，較為看好。

白銀：美聯(lián)儲taper落地，其實利好貴金屬；光伏、新能源汽車、汽車輕質(zhì)化等題材均支撐白銀；絕對庫存不是特別低，但是去庫相對順暢。逢低做多為主。

能化

原油：國內(nèi)因疫情未來幾個月可能取消將近2.4萬個航班，但是從11月初開始，美歐逐步放開國際旅行，為圣誕假期提前做準，對沖了國內(nèi)需求下滑的利空。冷冬預期，天然氣緊張帶來的替代消費。政策端的風險，一是伊朗核談判預計在11月29日重啟，短期打擊市場心理層面，實際影響并不大，因為伊朗到明年才能釋放出產(chǎn)量；二是美國、日本、印度都在呼吁歐佩克增產(chǎn)，發(fā)達國家通脹非常顯著，但是歐佩克并不理會這樣的訴求；三是美國釋放戰(zhàn)略儲備，預期逐步升溫。單邊來看，當前價位繼續(xù)做多不太合適建議，離場觀望為主。

燃料油：基本面分化，高硫發(fā)電需求轉(zhuǎn)弱，低硫受到汽柴油分流的支撐，高低硫價差可能進一步拉寬。維持多低硫，空高硫策略。

LPG：暴跌后估值已經(jīng)偏低，并不適合繼續(xù)做空。風險點是，面臨到交割的問題，因前期期貨高升水，吸引的賣方持續(xù)注冊倉單，倉單壓力抑制上漲，震蕩偏多。

乙二醇、甲醇：煤炭驅(qū)動的影響逐步進入尾聲，下跌的速度比動力煤有所放緩，品種回歸到自身基本面。按照1000元的動力煤來看，甲醇成本2600，冬季進入季節(jié)性氣頭減產(chǎn)，是化工板塊里唯一11月-12月份去庫的品種，且近三周港口庫存持續(xù)去庫。選擇甲醇和乙二醇作為多頭配置品種。

PP：空配01合約，或1-5反套。

PE：下游前期限電放緩之后逐步復工，但總體開工率依然不高，下游負反饋沒有得到顯著的緩和，中間環(huán)節(jié)貿(mào)易商累庫壓力較大，空配品種。

PVC：從平衡表來看，十月份依然去庫。但目前市場提前交易12月份到2月的季節(jié)性累庫周期。內(nèi)蒙限電顯著放緩，電石開工率出現(xiàn)底部回升，電石價格本周下跌到1600，成本支撐不再存在。但是，PVC成本大概在8000元/噸，估值來看基本上跌到位，但是向上的暫時缺乏驅(qū)動。淡季來臨，觀望為主。

PTA：加工費已經(jīng)從700壓縮到500，大約僅有100元的壓縮空間。所以原油價格如果不會大跌，PTA會維持在當前的加工費，大幅下跌空間有限。下游限電放緩之后，但下游需求不及預期，11-12月預期繼續(xù)累庫。建議1-5-反套，或觀望。

農(nóng)產(chǎn)品

油脂油料：油脂今日減倉回調(diào)，可能跟整體的商品市場情緒有關(guān)，且絕對價格處于高位，受資金情緒影響也大。但是從供需來看，當下油脂還是上漲趨勢，沒有太大變化。豆粕、菜粕承壓下跌，在國外進口成本相對穩(wěn)定的情況下，油脂持續(xù)上漲，在壓榨利潤上，對于豆粕形成較大利空。堅持做多油粕比的策略。

玉米：從供需缺口看，隨著前幾年國內(nèi)的臨儲玉米逐漸拋售，現(xiàn)在臨儲玉米基本沒有庫存。前期回調(diào)是來自于貿(mào)易環(huán)節(jié)，在擠出貿(mào)易環(huán)節(jié)（中間商）的庫存后，玉米價格重回供需邏輯，所以最近玉米走勢較強。

生豬：進入平穩(wěn)期，從產(chǎn)能周期上，已經(jīng)進入了一個長期去產(chǎn)量去產(chǎn)能的周期，在行業(yè)處于去產(chǎn)能去產(chǎn)量周期階段時，基本圍繞成本上下波動，價格肯定走不出明確的流暢趨勢，無論漲還是跌。

棉花：供需沒有變化，新疆籽棉搶收，美棉連續(xù)創(chuàng)出新高，基本面強勁。但是政策層面風險，發(fā)改委直管，打壓力度非常強。中性觀望。

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