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2012-2013年度黃金市場研究報告

時間:2012-12-27 13:24:44 作者:第一紙白銀分析網閱讀:次

第一部分：2012年黃金走勢簡要回顧

相對2011年而言，2012年黃金走勢相對溫和。2012年第一季度黃金結束了2011年第四季度低迷的走勢，走出一波反彈行情，最高觸及1790一線，而金價觸及1790之后遭遇重挫，在一個交易日內金價從1790跌至1686附近，第二季度金價延續了調整最低觸及1527一線，最終守住了2012年的底線。第三季度金價再次受到市場提振展開反彈，2012年第三季黃金的走勢相對強勢，從1598一線開盤最低觸及1554后金價展開反攻最高至1787一線，最終第三季黃金收盤于1771.而金價在2012年第四季度觸及年內新高1795之后展開調整。

2012年黃金開盤價于1560.09美元/盎司。全年金價最低觸及1727美元/盎司。2012年全年一月份上漲幅度11.9%。二月份跌幅為2%。三月份金價延續下跌跌幅為1.5%；四月份跌幅0.3%。全年5月份的跌幅為最大6.3%觸及2012年內低點1527美元/盎司之后金價迎來四連陽，連續4個月展開反攻，整體反彈的幅度在13.6%。而后四個月金價再次展開震蕩下行。

我們不難看出2012年黃金處于一個調整的年份。全年漲幅在6%左右（截止2012年12月26日），而2011年全年漲幅在10%，2010年漲幅在29.5%；2009年黃金漲幅在24%；2008年金融危機爆發年金價漲幅5.4%。2007年金價全年漲幅到達30.8%。2012年金價弱勢震蕩主要受到全球經濟低迷影響。在投資方面，由于美國經濟較好于其他經濟體，所以大量資本市場的資金涌入美國市場，推升美國資產上漲，減少了對黃金的投資，從而壓制了金價。在供需方面，由于受到全球經濟部景氣影響，導致了購買實物金的人數大量減少，而金價構成了壓力。再次受到美元強勢震蕩打壓，金價處于被動局面無法得到大量買盤支撐。不過由于全球市場依舊保持寬松的貨幣政策從而對黃金也構成了支撐作用。上面所談到幾大方面因素都直接或間接的制約著黃金2012年的走勢。

但是隨著全球市場貨幣政策寬松的已經全球經濟展開復蘇的情況下，金價的震蕩格局將很開可能被打破，長期而言金價趨勢已經保持看漲。

第二部分：2013年黃金市場的展望

1、供求因素：

黃金作為一種商品，其價格的波動受到市場供給和需求因素的影響，即任何減少供給或增加消費的因素，將導致黃金價格上漲；反之任何增加供給或減少消費的因素，將導致黃金價格下跌。

2012年11月底世界黃金協會(WGC)表示，預計2013年黃金需求強勁將使得貴金屬錄得連續第13年的牛市行情，因中國黃金需求將繼續增加，且印度黃金需求將回升。

世界黃金協會投資部董事馬庫斯(Marcus)指出，全球第二大經濟體--中國經濟正在逐漸復蘇，這將使得2013年中國黃金需求或較今年的約800噸增長10%左右。且已經有證據顯示，中國經濟正在走出谷底，并開始逐漸恢復，預計2013年第一季度中國的黃金需求將進一步增加。2013年印度黃金需求將回升，但未給出具體數據。不過，他指出，2012年印度黃金需求下滑20-25%左右至750-800噸，因為盧比嚴重貶值導致印度盧比計價的黃金觸及歷史高位，且印度政府的稅收所致。此外，世界黃金協會WGC官員還列舉了一系列的使得黃金需求上升的因素，包括全球金融的不穩定將使得避險黃金價值上升、各國央行的儲備不斷增加等。馬庫斯還補充稱，2012今年全球黃金需求或下降5-7%，至4100噸。

2012年前三季度央行購金量同比增長8.7%，反映出央行購金仍是支撐金價的主要因素，歐美巨額債務壓力降低了市場對信用貨幣的信心，同時歐美采取寬松貨幣政策增加新興國家通脹的壓力，這促使新興國家繼續增持黃金儲備，儲備資產的多樣化以及新興國家提升本國貨幣國際化仍然是央行黃金需求背后的推動力，2013年官方領域的需求有望繼續成為未來黃金需求的堅強支柱。

2、國際地緣政治

國際上重大的政治、戰爭事件都將影響黃金的價格。政治動蕩，無疑會降低黃金生產國的黃金的生產能力，并直接減少世界范圍內的黃金國際。當黃金生產國的財政赤字增加，就會使他們將大量的黃金兌換成外匯，以保持其貨幣的價值，減少黃金的供給。另外從投資的角度講，政治不穩，將會使大量投資者從其他的金融市場撤資轉向黃金保值投資，這種實物性投資將給投資者帶來更多安全感，這會擴大對黃金的需求，刺激金價上漲。

2013國際局勢將如何發生變化，這個問題值得我們思考。2012年美國大選已經結束，奧巴馬總統獲得連任。奧巴馬政府改變戰略方向，開始把戰略重心搬到了亞太。而奧巴馬獲得連任之后這將更能夠得到戰略東移實質效果體現。戰略東移將直接對亞洲第一大國中國構成危險，美國為了圍堵中國構建了第一島鏈、第二島鏈、第三島鏈，似乎美國還是不放心中國。同樣隨著中國不斷的強大，使得美國隊中國的戒心越來越重，磨破腦子想盡辦法來遏制中國的發展壯大。作為世界上第一大經濟體和第二大經濟體的國家，作為擁有世界上最可怕的核武庫的兩個國家，很難從正面發生沖突。不過我們也不難發現，美國采取的是唆使小國家來挑戰中國。美國戰略東移聯合東南亞一些小國家及印度還有東邊的日本一起來遏制中國。這些相當一部分小國家跟中國有著領土紛爭。菲律賓、越南等都月中國存在海洋爭端，而印度跟中國存在邊境線上的爭，端以及日本跟中國存在島嶼爭端。所以這些國家都愿意去靠近美國一起來對抗中國。雖然爆發地區戰爭的可能性比較小，但是危險的差槍走火，局部沖突很難避免，這將給全球的和平與穩定帶來極大的不確定性。

2012年中國與日本就釣魚島問題不斷較量，而局勢有越演越烈的趨勢，隨著目前的形式不斷發展，差槍走火，局部沖突的可能性已經完全可能。而一旦局勢擴大將造成無法現象的后果。

同樣持續了一年的敘利亞內戰以及伊朗核問題都可能在2013年成為市場的焦點，很有可能在中東地區局勢會進一步升溫，一旦敘利亞內戰轉變成利比亞似的戰爭，那么必將導致整個中東陷入戰火，其后果將導致全球資源緊缺，從而引發通脹。無論是戰爭還是戰爭引起的通脹都將給黃金帶來力量的支撐。

3、國際經濟形勢

北京時間12月18日，聯合國經濟與社會事務部在紐約聯合國總部發布《2013年世界經濟形勢與展望》報告的第一章，該報告在對全球經濟的未來走向進行預測時指出，世界經濟增長在2013年很可能會繼續保持低迷，并且在隨后的兩年中全球經濟面臨滑入再度衰退的極大風險。

報告認為，2012年度的世界經濟增長勢頭已經在很大程度上趨弱，而且預期在未來2年間仍將持續減弱。2013年全球經濟增長率預期為2.4%，2014年預期為3.2%，這一預期目標與聯合國半年前的預測相比出現了大幅度的下滑。

報告指出，主要發達經濟國家的增長勢頭緩慢是全球經濟下滑的根源。大多數發達國家，尤其是在歐洲的有關國家，目前陷入了以種惡性循環的困境之中。歐洲、日本和美國的經濟困境將以外溢的方式影響到發展中國家，而且一些較大的發展中國家還面臨自身內部固有的問題。因此，伴隨著主要的經濟不確定性與趨向下滑的風險，對未來兩年的預期仍具有挑戰性。歐元區危機、美國“財政懸崖”的進一步加重及發展中國家的硬著陸，都會導致一場新的全球性衰退。

全球金融危機爆發已經近5年了，但世界經濟仍然沒有完全恢復，面臨著金融危機后遺癥的許多嚴峻挑戰，其中首當其沖的就是，包括歐元區國家、美國、日本等國在內的發達國家經濟的持續低迷不振。根據最新發布的《2013年世界經濟形勢與展望》報告，世界經濟增長在2012年明顯下滑，增長幅度僅為2.2%，不僅低于2011年2.7%的增長率，更是遠低于2010年4.0%的增長水平。

歐元區經濟和債務危機在2012年繼續惡化。整個歐洲經濟的狀況實際上是非常悲觀的，同時顯然拖累了世界其他國家的經濟增長。美國雖然沒有像歐洲那樣陷入第二輪的經濟衰退，但美國的經濟增長仍然非常疲軟，只有2%左右，明年我們認為更低，只有1.7%。受發達國家經濟低迷的影響，發展中國家的出口增長大幅度下降，其經濟增長在2012年也明顯下滑。歐洲債務危機惡化等風險因素造成了國際初級產品價格、流入發展中國家外資和這些國家匯率的大幅度波動，對發展中國家的增長和穩定產生負面影響。下滑的因素有外部需求不足，主要發達國家的進口不足造成的原因，同時也不斷地暴露出這些發展中國家自身經濟結構上面存在的一些問題。當然這些國家目前已經積極地采取了一些宏觀經濟政策，以及包括一些體制改革的措施。這些政策和措施可能會起到一定作用，所以新興經濟體國家的經濟預測是明年可能會上升到5.1%，但這種增長率與危機之前5、6年發展中國家平均增長7%水平來講還是偏低的。總而言之世界經濟在2013年將會繼續復蘇，但復蘇的力度顯然不足。

2013年世界經濟的前景取決于三大因素：第一，歐洲能否有效地阻止債務危機繼續惡化，特別是能否保證西班牙不陷入債務危機；第二，美國能否防止“財政懸崖”，或較大幅度的財政緊縮；第三，包括中國在內的新興經濟體能否避免“硬著陸”。根據對這三大因素發展不同可能性的判斷，聯合國作出了兩個不同的預測方案：基準預測和悲觀方案。聯合國的基準預測方案建立在這三大因素不會惡化的前提下，預計2013年全球總產出可以增長2.4%，這一增長率顯然低于世界經濟應有的潛在增長。聯合國悲觀預測方案建立在這三大因素可能會嚴重惡化的前提下，預計世界經濟在2013年將接近零增長。

歐元區目前陷入了包括銀行與政府資產負債之間的惡性循環，財政緊縮政策與經濟衰退之間的惡性循環在內的幾大惡性循環，其經濟和債務危機進一步惡化的可能性仍然是世界經濟在2013年面臨的主要風險。在聯合國做出的悲觀預測方案中，即使不考慮希臘退出歐元區的風險，也不考慮西班牙陷入債務危機的風險，僅僅是一些新出臺的政策在實施中可能會發生拖延，就可使歐元區在2013年繼續陷入衰退，并給世界經濟帶來負面影響，美國的“財政懸崖”問題是世界經濟面臨的另一大風險。

在全球金融危機之前，包括中國、印度、巴西在內的一些新興經濟體連續高速增長了很長一段時間。全球金融危機之后，這些國家又率先復蘇，與發達國家的一蹶不振形成鮮明對照，對世界經濟增長的貢獻越來越大。然而，在經歷了2010強勁復蘇之后，新興經濟的增長率在2011-2012年明顯下滑。因此，一些新興經濟體陷入“硬著陸”的可能性成為世界經濟面臨的第三大風險。當然最糟糕的情況就是如果三大風險同時發生，世界經濟就很可能總體陷入新的一輪衰退。

4、國際金融形勢

美國特殊的國際經濟政治地位決定美國特殊的國際金融地位。美國資本市場的發展對黃金價格具有一定影響。美國金融市場發展良好的時候，資本不斷流入，黃金的價格主要受到其商品屬性的影響，從而會出現弱勢；美國金融形勢發展穩定，資本市場形勢良好，黃金價格趨于弱勢；美國金融形勢發展不穩定，資本市場有下調壓力，黃金價格就會出現強勢。

如果非美國的金融市場形勢發展穩定，對美國的短期資本流入構成威脅，從而影響到美國資本市場的穩定發展，美元會處于弱勢，此時以美元標價的黃金價格就會出現強勢；當非美國的金融市場出現區域性動蕩的時候，大量的短期資本流入美國資本市場，從而支撐美國資本市場的發展，美元出現相對強勢，黃金的美元價格就會出現相對弱勢。

2012年9月14日，美聯儲宣布了第三輪量化寬松貨幣政策（QE3），以進一步支持經濟復蘇和勞工市場。與前兩次量化寬松政策相比，QE3具有以下不同：沒有明確的終止期限，前兩次量化寬松政策都有明確的最終操作期限。沒有預設總體規模，前兩次量化寬松政策中，美聯儲均在計劃實施前明確了總體購買規模，QE1規模為1.725萬億美元，QE2規模為6000億美元。政策力度有所放緩，QE1月均操作為1150億美元，QE2月均為750億美元，而QE3則月均購買400億美元，操作力度較前兩次明顯縮小。QE3操作的對象以MBS（抵押支持債券）為主，QE1的操作對象較為廣泛，其中的MBS為1.25萬億美元，占比72%，QE2操作的對象則僅限于長期國債，QE3操作對象在2012年底之前為MBS。而在2012年最后一次美聯儲貨幣政策委員會議結束后，美國宣布結束扭曲操作，增加450億國債購買計劃，從2013年1月開始QE3規模擴大到每月購買資產850億。

日本經濟受到嚴重制約，日本目前國內面臨通縮風險。日本央行維持零利率不變，跟隨美聯儲實施量化寬松政策。日本央行決定將作為基準利率的銀行間無擔保隔夜拆借利率繼續維持在0～0.1%的實質零利率水平；資產購入基金規模維持在80萬億日元（約1萬億美元）。這是繼2012年4月日本央行推出貨幣寬松措施以來，再次推出的新一輪貨幣寬松措施。

全球寬松的貨幣政策將為了刺激經濟而不得不延續下去，而大量的紙幣印刷市場流通，最終導致的結果就是惡性通脹發生。

總結：

2012年國際資本市場表現相對平穩，黃金市場處于震蕩休整年。2012年黃金依舊以震蕩小幅，保持了黃金連續上漲的局面。隨著2012年鐘聲的敲響，我們將迎來嶄新的2013年。我們挺過了2012年世界末日，那么2013年我們還有什么理由不看好黃金市場呢？2012年全球各國央行開啟了新一輪量化寬松比賽，這樣的局面將在2013年越演越烈，全球寬松的貨幣政策，紙幣的瘋狂印刷，貨幣流通量急劇增加，將導致嚴重的物價上漲，引發全球性通脹。屆時金價將一馬平川以來新的機遇。由于歐洲主權債務危機的存在，已經美國“財政懸崖”問題，加之美國“債務上限”問題可能將攪動資本市場，將可能對黃金市場造成劇烈波動，以及經過周期一年的調整，金價有可能蓄積力量上行。預計2013年黃金登上2000美元/盎司不會太難，2500美元/盎司也有希望。同時我們必須看到風險，當金價為觸及歷史新高的之前可能會出現新低下方目標看到1450附近。

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