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　　美聯儲今年正式開啟了縮減QE的大門，受此影響，大宗商品出現齊跌，黃金白銀跌幅較大。

　　根據CFTC持倉報告，截至12月17日當周，白銀非商業空頭自歷史高位連續兩周減少，非商業多頭在連續五周增加后上周小幅減少，非商業凈頭寸在持續的下降后連續兩周增加，上述數據表明，最近兩周市場空頭情緒明顯緩解，但多頭持倉仍在高位，近期多空爭奪較激烈。

　　白銀ETF持倉與白銀價格的相關性不強，白銀價格一般追隨黃金價格的走勢，金價的變動與黃金ETF的持倉相關性較大，而代表機構持倉的最大的SPDR黃金ETF的持倉一般具有明顯的預見性，因而是市場追蹤的重要指標。

　　自12月2日至12月20日，SPDR黃金ETF累計減持了4.09%，在全部15個交易日中，僅有6天持平，其他交易日均不同程度的減持，而且減持幅度大于11月份。這表明了機構中長線資金對于黃金后市的悲觀態度。

　　ISHARES白銀持倉在統計期內減持了1.64%，減持幅度并不大。雖然有分析認為白銀ETF的投資需求仍維持在高位，或表明白銀市場未來看漲，但我們認為這表明了未來白銀仍有大量賣出的壓力，從而可能繼續給價格造成壓力。總之白銀市場較黃金小得多，個人參與者眾多，價格自主性較小，投機性強，長期跟隨黃金的分析是比較合理的思路。

　　未來美國經濟復蘇或使白銀繼續承壓。據統計，2013年前11個月，國內白銀日均成交量已經躍居世界第一，超過了傳統COMEX和LBMA白銀交易市場。但由于國內對白銀征收17%的增值稅，出口退稅也已經取消，這使得國內白銀市場較封閉，無法參與和影響國際市場，內外盤的價差也無法通過貿易消除。

　　根據經濟周期理論，未來美國繼續復蘇是大概率事件，因此黃金、白銀均長期處于下跌趨勢。在接下來的一個月中，主要關注1月9日的FOMC會議紀要，1月10日的非農就業數據和失業率以及每周四的首次失業人數，或將對實時價格產生較大影響。其中首次失業人數若繼續較高，可能會對白銀短期價格形成支撐。其他重要經濟數據也需關注，將反映美國經濟復蘇的實際進程，進而影響到白銀的中期走勢。

　　白銀在11月份持續下跌，12月份寬幅震蕩，由于經濟復蘇強勁以及貨幣政策收緊，在接下來的一個月中，預計白銀價格震蕩偏弱，建議逢高做空。

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