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縮減QE進入倒計時

時間:2013-06-20 12:06:13 作者:第一紙白銀分析網閱讀:次

　　北京時間周四(6月20日)凌晨宣布的美聯儲6月利率決議結果，注定將成為年內金融市場走勢的一個標桿。雖然美聯儲FOMC會議宣布維持現有寬松政策不變，但美聯儲更新的經濟展望表現出更看好未來經濟復蘇的預期，美聯儲主席伯南克更是明確表示可能今年稍晚開始放緩QE，明年可能結束QE。一系列的緊縮信號，或許預示著從這一刻起，縮減QE已經正式進入了倒計時。

　　美聯儲主席伯南克(Ben S. Bernanke)周三(6月19日)在美聯儲發布政策決議之后就經濟及貨幣政策現狀及前景狀況發表了講話，并暗示若美國經濟復蘇勢頭繼續延續，當前的量化寬松購債措施或在明年告一段落。

　　伯南克在講話中指出，美聯儲在近幾次會議上都在討論當前寬松措施在日后該如何退出這一問題，并指出稱，美聯儲多數成員都支持不出售已收購抵押貸款支持證券的這一做法。而他同時強調，即使美國失業率在日后果真降到6.5%以下，也不必然意味著美聯儲會在此后的第一時間采取加息措施。而即便加息周期開始，其過程也將循序漸進的，聯邦基金利率并不會突然大幅升高。

　　伯南克指出，美聯儲在結束當前的資產收購措施后，要再過上很久才會開始加息。但如果經濟前景狀況符合美聯儲當前所作出的預期，那么量化寬松措施的規模很有可能在年內就會開始縮小，并可能在明年中期就徹底結束。而他預計，在購債結束之際，美國總體失業率料維持在7%上下。

　　他同時拒絕對未來的具體貨幣政策措施狀況置評，但指出，如果加息預期的失業率“門檻”需要調整，那么更可能是被下調而非上調。對于他個人在年底屆滿之后的去留問題，他拒絕透露更多細節，此前，美國總統奧巴馬曾暗示伯南克會在任期屆滿之后告老還鄉，不再留任。

　　此前，負責設定利率的聯邦公開市場委員會(FOMC)在其會議上發表了幾乎沒有任何變化的政策聲明，但做出了樂觀的經濟前景預期，這很可能意味著放緩資產購買將成為優先事項。

　　聯邦公開市場委員會在聲明中并未釋放出減慢第三輪量化寬松的明確信號，而只是重申，隨著就業和通脹前景改變，其“準備加快或放慢資產購買的節奏”。聯邦公開市場委員會表示，勞動力市場“近幾月來顯示出了進一步改善的跡象”，“本委員會認為，自去年秋天以來，經濟和勞動力市場前景的下行風險已有所降低”。

　　聯邦公開市場委員會還調低了2013年末和2014年的失業率預期，給出的數字分別為7.25%和6.5%-6.8%。美聯儲將2013年的美國經濟增長預測下調至2.45%，但將2014年的增長預測上調至3.25%。在聲明中，美聯儲承認最近通脹勢頭有所減弱：“通脹近來低于委員會的長期目標，這部分反映出一些臨時性因素的影響。較長期的通脹預期迄今保持穩定。”

　　回顧隔夜美聯儲決議的全過程，美聯儲至少在以上三點上，給予了市場清晰的退出QE信號：

　　首先自然是伯南克的收緊QE言論。隔夜美聯儲(Fed)主席伯南克(Ben Bernanke)就逐漸收縮美國央行的資產購買給出了迄今為止最確定的時間表，稱美聯儲的債券購買行動可能在今年放緩，并大約在明年年中時完全終止。

　　其次，美聯儲在經濟展望中將2014年GDP增速上調至3.0%-3.5%，將2014年失業率預期下調至6.5%-6.8%。特別需要指出的是失業率這一看似不起眼的變化，要知道此前美聯儲預期只有到2015年失業率才會降至6.5%。而失業率6.5%的窗口意味著，美聯儲屆時甚至可能在明年便提早加息。興業資本(Scotia Capital)首席匯市策略師Camilla Sutton表示，預估顯示失業率將在2014年降至6.5%，這意味著美聯儲可能較預期提前升息，可能早至2015年首季這對美元有利。

　　最后，也是與接下去幾次決議關聯度最大的一點，那就是美聯儲決策層鷹派陣營的人數開始改變。投票結果出現不尋常的10比2�？八_斯城聯邦儲備銀行行長喬治(Esther George)投了反對票，因為她對未來經濟失衡感到擔憂。但圣路易斯聯邦儲備銀行的布拉德(James Bullard)投反對票多多少少令市場詫異，布拉德對此給出的原因是，他希望“更強烈地表達捍衛通脹目標的意愿”。

　　業內專家觀點：美聯儲進入正式放緩QE新階段

　　很顯然，對于此前那些做多美元、做空非美貨幣或貴金屬的投資者而言，隔夜無疑取得了一場大勝。而多家媒體和投行也在隔夜美聯儲決議公布后的第一時間，發表了各自的觀點。

　　人稱“美聯儲通訊社”的華爾街日報記者Jon Hilsenrath及同事認為，雖然美聯儲官員沒有給出預計何時退出QE的新細節，但對經濟更樂觀的態度可能為今后幾個月削減QE規模奠定基礎。

　　德意志銀行策略師Alan Ruskin表示，FOMC聲明的變化很小但很重要，聯儲預期也出現變化，這些都與美聯儲今后幾次會議放緩QE的計劃一致。

　　TD Securities經濟學家Eric Green指出，債券投資者現在關注美國怎樣讓利率回歸正常、很長時間以來，一批重要的投資者都在為利率異常做準備，他們押注美國會像日本那樣，永遠不會上調利率，可現在那批投資者在迅速轉向。

　　此外，法國興業銀行策略師Kit Juckes認為，伯南克講話的基準是，沒有后退，不會回頭，除非數據惡化，否則美聯儲就會放緩QE。

　　調查預計美聯儲9月開始縮減QE，美元年內牛市會否開啟？

　　業內機構周三(6月19日)發布的一項報告顯示，幾乎所有華爾街的頂級債券的交易商均認為美聯儲將會在今年年底前開始縮減購債規模，只有一家債券交易商預期縮減購債的時間會推后到明年第一季度。

　　受調查的17家與美聯儲有直接往來業務的初級交易商當中，大多數認為美聯儲將會在9月開始縮減買債。此前，美聯儲表示，自去年秋季以來，美國經濟與就業市場前景面臨的風險已經降低，但由于失業率仍居高不下，因此將會暫時繼續維持每個月850億美元的購債規模。

　　瑞士信貸美國分析師薩波爾塔(Dana Saporta)稱，美聯儲顯然更愿意縮減而非增加購債計劃力度，因而，美聯儲可能在8月初的下次會議上就會動手。這也是受訪者所預期的最早的縮減購債規模時間點。

　　各初級交易商預估，美聯儲起初將每月減少購債100-280億美元，預估中值為200億美元。所有受訪者均預繼，美聯儲將在明年徹底結束量化寬松計劃。15家初級交易商預計央行將在2015年首次升息，僅有一家認為是在2016年初。

　　隔夜在美聯儲決議和伯南克講話之后，美元指數出現大漲，非美貨幣和貴金屬則全線暴跌。分析認為，與5月份在國會作證的講話相比，伯南克對終將在年末前削減定量寬松的表態更加強硬，這可能激勵投資者重新買進美元，美元指數或有望扭轉前期頹勢而重新走強，非美貨幣則面臨進一步回落的風險。

　　從某種意義上來說，日內決議的結果似乎宣告了美元年內牛市的到來，因為從時間上看，美聯儲年內剩余的幾次決議，都將存在宣布縮減QE的可能，市場在此之前持續不斷地預期，顯然將對美元極為有利。而即使美聯儲在某月宣布縮減一定QE規模，市場依然有可能會預期，美聯儲在接下去一個月有可能會進一步縮減。

　　當然，上述分析均以美國經濟復蘇趨勢得以延續為假設前提，伯老也明確表示，最終是否削減資產購買仍取決於經濟數據，也就是說只有宏觀數據持續改善美元才能在中期內不斷上揚，否則上行趨勢仍將面臨難以為繼的局面。

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