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美聯儲中性利率或將以高通脹為代價
時間:2018-03-22 09:20:42 作者:第一紙白銀分析網 閱讀:次
本周美聯儲會議毫無懸念的將聯邦基金目標利率上調25個基點。但我認為更重要的是這個循環該什么時候結束。隨著美聯儲會議拉開帷幕，市場預計官方短期利率將上調25個基點。幾乎可以肯定的是，大部分猜測都集中在聯邦基金利率的走勢上。美聯儲今年究竟是加息四次還是三次沒有太大的經濟意義。重要的是委員會結束這個利率周期。中性利率:貨幣政策的最佳選擇。中性利率是貨幣政策既不寬松也不緊縮的利率。換句話說，它并沒有促進經濟增長，也沒有減緩增長，而是把它看做一個均衡利率。如果經濟增長和通貨膨脹都以穩定的速度增長，那么聯邦基金利率會是多少呢?實際上美聯儲每個季度都預測這種利率，即所謂的長期聯邦基金利率。在過去的幾年里，美聯儲已經將這一估計值從4%下調到目前的2.8%。為什么中性利率會下降?主要是因為隨著美國社會的老齡化，潛在的經濟增長率正在下降。同時也有周期性因素導致中性利率下降:當經濟增長放緩時，經濟能夠承受的利率會降低。一些分析人士認為，隨著經濟的好轉，這一周期性因素將推高中性利率。這將表明，市場在未來幾年內將有比目前預期更多的加息空間。目前美聯儲會并沒有上調中性利率的可能，但即便如此，市場也可能低估了利率最終會在哪里結束。終端利率：貨幣政策的最難選擇每一位央行行長都希望以與中性利率相同的終端利率結束加息周期，從而使經濟處于穩定的平衡狀態。問題是，沒有辦法知道什么是實時的中性利率。其最終結果往往是各國央行過了火候:它們幾乎總是以過高的利率結束一個周期，導致經濟放緩和衰退。這樣的風險仍然是存在的，因為美國目前的通脹率已經達到并超出之前2%的目標通脹水平，這可能會對美聯儲對加息必要性的判斷產生麻痹作用，最終導致美聯儲加息的力度超出預期。不過從目前來看，美聯儲加息節奏比以往都要慢，因次美聯儲面對這樣問題的態度比較謹慎。不過我相信美聯儲在一定程度上比較愿意看到通脹率在一段時間內超過2.0%的目標，因為這降低了在周期結束時大幅加息的必要性。不去過度干預并在中性利率上停止加息周期難能可貴，不過很可能意味著容忍一個高于目標的通脹時期。
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