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美聯儲縮表情緒籠罩市場

時間:2017-09-20 11:23:56 作者:第一紙白銀分析網閱讀:次

國際現貨黃金周二（9月19日）小幅反彈后又下跌，美市盤中最高上探至1310.74美元/盎司，最低下探至1305.13美元/盎司，脫離前日低點，但波動幅度較小，市場觀望氣氛濃厚。美元在美聯儲貨幣政策會議召開之際上漲放緩，美聯儲會議將提供更多的關于緊縮貨幣政策的線索。周二為期兩天的美聯儲FOMC議息會議召開，市場等待美聯儲指導意見，會議意味著12月利率將進一步上漲。日內公布的美國8月新屋開工數為118萬單元，略高于預期117.4萬；但因7月新屋開工數值修正，美國8月新屋開工環比減少0.8%，增長也不及預期。周二美國總統特朗普在聯合國大會首秀，他在講話中表示自大選日以來，美國情況相當良好；股市處于歷史高位；朝鮮是一個“墮落的政權”；美國準備好、也愿意且有能力采取軍事行動。周二美元指數上漲，漲幅0.01%，報91.02點。美股周二繼續上漲，道指上漲0.2%，報223376.38點；標普500上漲0.11%，報2506.60點；納指上漲0.12%，報6462.63點。原油周二下跌，美油指數下跌0.89%，報49.90元/桶；布油指數下跌0.85%，報55.78美元/桶。

分析師稱，美聯儲預計將會公布縮減其4.5萬億美元的資產組合的計劃，這是十年前金融危機爆發后建立起來的經濟增長刺激政策。這對黃金將形成利空，因黃金在實施量化寬松貨幣政策時受益。金價已從本月初的一年高點1357.54美元/盎司下跌了4%，美元從低點反彈，對朝鮮的核危機擔憂的緩解減少了黃金的需求，避免了風險。現在市場重點關注美聯儲和及可能會更高的利率，這提高了持有無息資產黃金的機會成本，黃金可能會回落1300美元/盎司。但美國和朝鮮的對立關系對黃金仍然是有支撐的。從技術上看，1300美元/盎司對黃金也是強支撐，即便是跌破此價位，也會激發新的需求，因此在目前情況下采取雙向交易的模式可能是一個比較好的投資體驗。肯定會縮表！其實，在認真追蹤美聯儲貨幣政策的路徑后不難發現，早在7月的議息會議上，該聯儲就已經向市場表明，“如果經濟發展基本符合預期，將會很快開始實施資產負債表正常化計劃”。而根據歷史經驗觀察所得，美聯儲口中的“很快”一般就是指“下次會議”。市場普遍預計美聯儲將維持短期利率在1%-1.25%不變，同時預計美聯儲將啟動一個縮減4.5萬億美元資產負債表進程。

一是在龐大的資產負債表環境中，美聯儲加息進程背負了越來越大的利息壓力。我們知道，美聯儲加息是通過提高超額存款準備金利率(IOER，利率區間上限)以及提高隔夜逆回購操作利率來實現，在負債端規模巨大的情況下，美聯儲加息意味著真金白銀的利息支出。這第一個重要原因，也透露出美聯儲提前縮表的一個重要信號，就是“被動縮表”。美聯儲提前啟動縮表的原因之二是，美聯儲前期暗示，當利率提升到“相對合意水平”的時候再啟動縮表。不過，在當前美國通脹放緩的情況下，暫時擱置加息進程，繼續觀察未來的通脹形勢是更明智的。這第二個重要原因，也透露出美聯儲提前縮表的另一個重要信號，就是“暫緩加息”。

從美聯儲負債端的結構上看，目前準備金的規模還處在歷史高位，美聯儲縮表進程短期內不會造成準備金的短缺，因此也不會引起貨幣市場資金利率的飆升。預計在美聯儲縮表進程中，聯邦基金有效利率仍然會維持在美聯儲的政策區間內穩定運行，即單純縮表不會帶來加息效應。

雖然縮表是美聯儲9月決議上面板上釘釘會干的事。但市場可能會重點關注的一個因素可能是所謂的“點陣圖”，這張圖表反映了美聯儲成員對未來幾年利率的預期。政策制定者每個季度都會更新這張表，在預期貨幣政策方面受到市場參與者密切關注。摩根士丹利投資管理(Morgan Stanley Investment Management)固定收益投資組合經理Jim Caron說道：“假如點陣圖上的點開始下移，這對于市場的影響將更大。” 今年6月會議后發布的點陣圖中，從2017年到2019年，以及“長期”有四個部分。每個點代表美聯儲公開市場委員會的一位成員。有12個成員投票，但點陣圖上的點代表公開市場委員會的所有成員。和許多美聯儲觀察人士一樣，Caron預計，美聯儲的加息路徑將向下移動，這也將反映出這樣一種看法，即利率不會像美聯儲預期的那么大幅攀升。美聯儲當前的預估顯示，到2019年美國聯邦基金基準利率將觸及3%。Caron說道：“我不相信會這樣。假如美聯儲開始說3%的‘終點利率’(terminal rate)太高了，那么長期利率將下移至2.75%，這將對收益率曲線產生更大的影響，產生更多的平坦化傾向。”一般而言，收益率曲線更加平坦是由于對經濟的預期降低所導致的。而在當前情況下，更多可能反映的是美聯儲對于未來通脹走向的看法。

道明證券在周二（9月19日）發布的報告中指出，由于市場繼續盤整，黃金可能回落至1300美元/盎司以下。黃金價格周一下跌至1300美元附近。道明證券稱，多頭獲利回吐，隨著美元走強，債券收益率上升，市場開始轉向關注聯邦公開市場委員會將于12月份上調美國利率。

道明稱：“市場有可能迫使黃金低于1300美元/盎司，在未來幾天或FOMC會議之后，黃金可能回落至1290美元/盎司。鑒于財政刺激的希望和美聯儲強調加息的可能性，投資者也有可能繼續獲利回吐并減輕多頭倉位風險。為了使黃金大漲并突破1400美元/盎司，美國中央銀行不會再試圖追蹤今年早些時候繪制的點陣藍圖。雖然我們認為這是可能的，但現在告訴現在還為時過早。”

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