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鈀金投資價值分析

時間:2017-07-24 19:15:47 作者:第一紙白銀分析網閱讀:次

　　鈀是一個對現代經濟非常重要的商品，但其重要性往往被其它更著名和更貴重的貴金屬所掩蓋。如下圖所示，鈀通常比鉑金便宜 – 后者是它在工業用途和首飾中更昂貴的代用品。

　　圖1：鈀鉑比（紅線，右軸），鈀價（黃線，左軸，倫敦下午定盤價，周均價）和鉑金價格（藍線，左軸，倫敦下午定盤價，周均價）。

　　然而現在鈀鉑比率已經接近平價。這是否意味著投資鈀金的適當時機？讓我們來看看這個化學符號為Pd、原子序數是46的化學元素的供求動態。

　　供應

　　2016年度的年采礦產量僅為670萬盎司。主要來自俄羅斯（41％）和南非（38.1％）。同時，回收再增加了約250萬盎司。這意味著總供應量為920萬盎司。

　　對鈀金地面庫存的估計從700萬到2600萬盎司不等，這相當于從1年到4年的采礦生產量。大量鈀金庫存的存在可能解釋了為什么市場赤字沒有轉化為更高的價格。

　　莊信萬豐預計，2017年全年的鈀金總供應量將增長1％，回收量上升8.6％（由于北美報廢車輛數量持續增加），可能會超過1.9％礦山供應量下降（由于諾里爾斯克鎳庫存的銷售下降）的數量。因此，鈀金市場的供應方不支持金屬價格。

　　需求

　　2016年鈀金總需求量達940萬盎司。它由三個核心部分組成：汽車（84.3％），工業（20.6％）和首飾（2％）。大家可以看出，這些數加起來并不等于一，因為投資的貢獻是負的（投資者從ETF持有量中贖回了65萬盎司）。與鉑類似，鈀主要是工業金屬，其主要部分需求來自汽車催化劑使用。

　　然而，與鉑金相反，珠寶首飾對鈀金的需求幾乎消失了（雖然鈀金是“白色黃金”的重要組成部分），而投資仍處于負面。相反，汽車需求的份額要高得多，所以鈀市場更加依賴于汽車行業的情況。

　　此外，鉑主要用于柴油車的催化轉化器，而鈀則主要用于汽油車。這意味著鉑金更多地依賴歐洲市場，而鈀金則以北美和亞洲為主。而且由于后者比較便宜，它從市場上取代了“鉑”。

　　據莊信萬豐透露，由于汽車需求增長3.6％（汽油車銷量有可能增加，鈀裝載量也增加），全球鈀需求將在2017年上漲7.6％至1010萬盎司。工業需求上漲4.6％（鈀主要用于電氣、化學和牙科行業），ETF流出減少（已經連續兩年大幅拋售，ETF清盤應放緩）。因此，鈀市場的需求方面今年應該支撐金屬價格。

　　市場平衡與價格展望

　　由于鈀金供應量只有小幅增加，對金屬需求的增長更大（主要是汽車需求增加和撤出投資下降），2017年市場赤字應擴大至約80萬盎司，可見于下圖。

　　圖2：2002年到2017年（2017年為預估值）鈀金需求（藍線，左軸，千盎司），鈀供應量（黃線，左軸，千盎司），凈平衡（綠線，右軸，千盎司）。

　　所以鈀金的價格在不久的將來會得到支撐。我們知道，鈀金的地面庫存相對充裕（可能會高于市場預期），但這樣高的市場赤字不能無限期地延續 - 當市場最終收緊時，價格將需要上漲，盡管可能要花一點時間來消耗庫存。

　　鈀金的另一個看漲因素是汽車行業從鉑金轉向更多的地使用鈀，盡管價格走高可能會破壞鈀的競爭力，特別是因為鉑金在催化轉化器中的效率是鈀金的兩倍左右（所以在鉑金價格只比鈀高出不多的情況下，投資者可能會在以后的某個時候轉向前者）。全球GDP增長的復蘇勢頭良好，對鈀金價格來說是好的。但是，如果通貨膨脹回升，鈀金的前景將會惡化。而電動汽車的份額不斷上升，是對鈀金市場的另一個長期威脅。

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