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金本位制度有可能恢復(fù)嗎？重回金本位的難度分析
時(shí)間:2017-07-20 17:11:56 作者:第一紙白銀分析網(wǎng) 閱讀:次
重回金本位對(duì)商品價(jià)格的影響
通過(guò)將黃金重新投入大型經(jīng)濟(jì)集團(tuán)的貨幣體系，黃金需求將會(huì)增加。我們?cè)?875-1900年期間看到這種效應(yīng)在銀上面的相反表現(xiàn)。當(dāng)時(shí)大多數(shù)采用銀本位制的國(guó)家將其撤銷，而改用黃金。在十九世紀(jì)晚期，與黃金的價(jià)格比率關(guān)系大致相當(dāng)于15.5，而與白銀價(jià)格的崩潰相比，黃金的價(jià)格關(guān)系大大升高。今天的比例是70多。銀相對(duì)崩潰的原因并不難理解。將其不再作為貨幣（除了作為銀幣）的使用意味著它被用于其他用途。雖然多年來(lái)白銀的工業(yè)用途發(fā)生了變化，但其作為工業(yè)金屬的價(jià)值總是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于以前用作貨幣的價(jià)值。
因此，在金融系統(tǒng)中黃金被非貨幣化，但增加了扭曲。在與美元有限兌換的掩護(hù)下，根據(jù)1934年“黃金儲(chǔ)備法”禁止公眾擁有黃金后，美元不斷下滑。官方價(jià)格上漲至1盎司35美元，由于美元和美元信貸的數(shù)量增加，每月復(fù)利年利率約5％，直到上一次金融危機(jī)，當(dāng)時(shí)這一比率大幅上升至12％，以法定貨幣數(shù)量衡量。貨幣安排由羅斯福政府，然后由布雷頓森林協(xié)定確定。目標(biāo)是允許擴(kuò)大美元數(shù)量，同時(shí)保持黃金的定價(jià)穩(wěn)定性。在1971年的尼克松震蕩之后，從貨幣體系中淘汰黃金是這種不誠(chéng)實(shí)的安排的必然結(jié)局，此后美元黃金價(jià)格自然上漲。今天，黃金的現(xiàn)價(jià)大約為每盎司1200美元。
毫無(wú)疑問(wèn)，世界大部分人口使用的貨幣中，黃金重新貨幣化將使黃金對(duì)其他貨幣的價(jià)格上漲。這就是為什么我建議在交易匯率設(shè)定之前，允許黃金價(jià)格浮動(dòng)一段時(shí)間，首先是人民幣然后是盧布。
同樣重要的是，中國(guó)首先宣布有足夠的黃金堅(jiān)持金本位制，而不需要從市場(chǎng)上獲得更多的黃金。然而，其他中央銀行，特別是印度儲(chǔ)備銀行很有可能要建立自己的黃金儲(chǔ)備，而不是接受黃金支持的人民幣作為盧比的支撐。這些是政治而不是經(jīng)濟(jì)的判斷。印度已經(jīng)有一段時(shí)間試圖將其公民和印度教寺廟持有的實(shí)物黃金作為國(guó)家資產(chǎn)，但沒(méi)有獲得成功。印度對(duì)上海合作組織支持自己的貨幣黃金需求太大，不能按目前的價(jià)格通過(guò)市場(chǎng)采購(gòu)來(lái)滿足。此外，其他亞洲央行也希望增加黃金儲(chǔ)備。
因此，我們可以得出結(jié)論，黃金的復(fù)興將以高度的確定性導(dǎo)致美元金價(jià)大幅上漲。在此基礎(chǔ)上，能源和所有工業(yè)商品的美元價(jià)格將受到美元相對(duì)于黃金下跌的影響。但還有一個(gè)進(jìn)一步的考慮。20世紀(jì)80年代以來(lái)衍生品市場(chǎng)的擴(kuò)張已經(jīng)達(dá)到一般的商品綜合供應(yīng)量，將價(jià)格壓低，否則就沒(méi)有合成供應(yīng)。我們非常清楚這對(duì)金銀的作用，但并不局限于這些貴金屬。
作為世界上最大的能源和工業(yè)材料進(jìn)口國(guó)，迄今為止，這種價(jià)格壓制一直是對(duì)中國(guó)有益的。毫無(wú)疑問(wèn)，中國(guó)在商品價(jià)格的抑制方面一直廣泛地滿足于在正常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中繼續(xù)下去。維持穩(wěn)定的人民幣/美元匯率也使得中國(guó)制造商能夠從出口市場(chǎng)普遍獲利，并啟動(dòng)了有利于中國(guó)公民的財(cái)富轉(zhuǎn)移積累。但事情正在改變。最明顯的是，特朗普總統(tǒng)決心阻止中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口盈余，可能導(dǎo)致貿(mào)易關(guān)稅和壁壘。
幸運(yùn)的是，她現(xiàn)在已經(jīng)準(zhǔn)備好放棄美國(guó)作為戰(zhàn)略市場(chǎng)，建立在和亞洲的貿(mào)易基礎(chǔ)之上，并通過(guò)陸上鐵路與歐洲進(jìn)行交易。出口便宜貨物的日子已經(jīng)結(jié)束，經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)行技術(shù)、自動(dòng)化和質(zhì)量的升級(jí)。與1950年至1980年間日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展的相似之處令人震驚。此外，中國(guó)正在引發(fā)整個(gè)亞洲大陸的工業(yè)革命。隨著俄羅斯（即將來(lái)臨），亞洲通過(guò)上海合作組織，正在成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)目的的組成部分。
現(xiàn)在中國(guó)對(duì)進(jìn)口商品的利益是盡可能地便宜，而不是將人民幣作為促進(jìn)出口的競(jìng)爭(zhēng)貨幣而持有。此外，金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)銀行信貸的迅速擴(kuò)張導(dǎo)致銀行存款積累有可能及時(shí)降低人民幣的購(gòu)買力，除非這種趨勢(shì)被匯率上升所抵消。
這是將人民幣兌換為黃金的基本邏輯。在這樣做的同時(shí)，隨著中國(guó)面臨此前貨幣擴(kuò)張的價(jià)格通脹壓力，進(jìn)口商品的成本也將下降。
重回金本位的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)
隨著中國(guó)的中產(chǎn)階級(jí)數(shù)量的增加，防止人民幣購(gòu)買力下降將成為日益重要的一環(huán)。工廠工人和企業(yè)不僅積累財(cái)富，而且中國(guó)當(dāng)局也計(jì)劃將更多的人從農(nóng)村轉(zhuǎn)移到城市。這樣可以增加兩億多人到城市，以減輕勞工短缺的現(xiàn)象。
勞動(dòng)力短缺勢(shì)必反映在大量人口工資的上漲上面，而他們已經(jīng)持有很大的現(xiàn)金存款數(shù)量。價(jià)格上漲幅度一直不大，CPI年均漲幅由2010年的4.6％下降至去年的2％以下。現(xiàn)在越來(lái)越有可能的是，價(jià)格現(xiàn)在將以更快的速度上漲，這是從持有超額貨幣轉(zhuǎn)為擁有貨物的偏好轉(zhuǎn)變的后果。總之，中國(guó)的下一個(gè)進(jìn)展階段，按照目前的五年計(jì)劃，要求人民幣的購(gòu)買力穩(wěn)定下來(lái)。
這是人民幣實(shí)行金本位制的經(jīng)濟(jì)原因。這可能是人民群眾的一個(gè)流行趨勢(shì)，近年來(lái)他們被鼓勵(lì)積累黃金。金幣用來(lái)獎(jiǎng)勵(lì)儲(chǔ)戶，這是節(jié)省成本的成功經(jīng)濟(jì)。在戰(zhàn)后的幾年里見(jiàn)證德國(guó)和日本，并將它們與凱恩斯主義的消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)體，特別是英國(guó)的經(jīng)濟(jì)失敗進(jìn)行比較。此外，如果要在全亞洲成為貿(mào)易貨幣，人民幣將需要通過(guò)黃金提高信譽(yù)度，因?yàn)辄S金被整個(gè)大陸認(rèn)為是儲(chǔ)備貨幣。
現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)家會(huì)說(shuō)，人民幣大幅升值會(huì)破壞貿(mào)易條件。這是誤解了貿(mào)易不平衡的起因，它主要是由貨幣供應(yīng)和儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)率的差異引起的。只要這些不受影響，匯率上漲并不會(huì)改變貿(mào)易平衡，只會(huì)影響出口企業(yè)的短期盈利能力。出口企業(yè)對(duì)日益上漲的基礎(chǔ)貨幣的反應(yīng)是投資更有效的生產(chǎn)來(lái)恢復(fù)利潤(rùn)。再次，德國(guó)和日本在上個(gè)世紀(jì)的實(shí)證證據(jù)證實(shí)了這一點(diǎn)。中國(guó)已經(jīng)將勞動(dòng)密集型職能自動(dòng)化到從沒(méi)有過(guò)的程度，迅速提高了每個(gè)工人的產(chǎn)出。
如果儲(chǔ)蓄率惡化，貿(mào)易平衡才會(huì)惡化，如果中國(guó)的儲(chǔ)蓄率仍然高于其貿(mào)易伙伴，那么即使美元/人民幣匯率走強(qiáng)，她仍將繼續(xù)實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差。此外，中國(guó)加上其他上合組織成員后，將成為世界自羅馬時(shí)代以來(lái)最大的內(nèi)部市場(chǎng)，邊緣化了貿(mào)易平衡問(wèn)題。
因此，我們可以肯定的是，中國(guó)將繼續(xù)實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差，即使是人民幣與黃金掛鉤。更令人擔(dān)心的是，在另一種（不健全的）貨幣上引入健全的貨幣是不穩(wěn)定的。如我在之前的文章中所提到的那樣，中國(guó)通過(guò)不可兌換債券的機(jī)制向黃金提供4％的收益率，以貨幣 - 黃金可轉(zhuǎn)換為基礎(chǔ)計(jì)算，黃金租賃率約為0.25％的市場(chǎng)效應(yīng)將推動(dòng)黃金價(jià)格大幅上漲。這是另一個(gè)在新的金本位制的公布與實(shí)施之間必須有一段時(shí)間的原因。
對(duì)美元購(gòu)買力的影響將是其相對(duì)于黃金的削弱。美元價(jià)格反映在其他商品上的時(shí)間將不會(huì)太長(zhǎng)，因?yàn)辄S金表示的大宗商品價(jià)格往往比以法定貨幣表示的更穩(wěn)定。美元對(duì)商品的購(gòu)買力的破壞可能不是直接的，但隨著市場(chǎng)適應(yīng)這些新的價(jià)格關(guān)系，它可能會(huì)加速，使價(jià)格通貨膨脹成為美國(guó)的主要問(wèn)題。一定會(huì)隨之而來(lái)的利率上漲肯定會(huì)導(dǎo)致美國(guó)銀行面臨系統(tǒng)性困難。
重回金本位的銀行監(jiān)管
重新引入合理的貨幣將對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)的方式產(chǎn)生重大影響。幸運(yùn)的是，中國(guó)政府擁有各大銀行，所以它可以決定銀行業(yè)的政策，而不會(huì)出現(xiàn)像美國(guó)人在強(qiáng)大的銀行大廳中面對(duì)的那種局面。這是支持基于健全貨幣的貨幣體系的論點(diǎn)的關(guān)鍵，因?yàn)閲?guó)家必須限制銀行貸款的增長(zhǎng)來(lái)抵制信貸周期。
合理的貨幣與不良資金銀行業(yè)務(wù)的混合程度必然非常有限。如果中國(guó)開(kāi)始實(shí)施黃金支持的人民幣，就不能繼續(xù)使用無(wú)限制的信貸擴(kuò)張作為貨幣或經(jīng)濟(jì)手段。
十九世紀(jì)黃金史的歷史清楚地表明，銀行信貸的擴(kuò)張總是在信貸危機(jī)中結(jié)束。為了避免危機(jī)，解決辦法是擺脫銀行信貸。這是一個(gè)公開(kāi)的問(wèn)題，中國(guó)人在銀行業(yè)改革方面是否足夠大膽地這樣做，以及他們是否明白，商業(yè)周期其實(shí)不過(guò)是一個(gè)信貸周期。在這一點(diǎn)上，決定了一個(gè)健全貨幣做法的持久性。
如果中國(guó)堅(jiān)定把握這個(gè)問(wèn)題，就需要把存款從貸款業(yè)務(wù)中分開(kāi)來(lái)。對(duì)于客戶來(lái)說(shuō)，支出的流動(dòng)性與儲(chǔ)蓄之間必須分開(kāi)。支出流動(dòng)性可以以現(xiàn)金或電子方式保存在國(guó)家銀行的保管帳戶中，因此必然會(huì)有服務(wù)費(fèi)，不支付利息。儲(chǔ)蓄通過(guò)貸款人貸給借款人實(shí)現(xiàn)循環(huán)，貸款人不能貸出他們不擁有的款，只能借出已經(jīng)為此目的預(yù)先承付的款項(xiàng)。簡(jiǎn)而言之，公共儲(chǔ)蓄不會(huì)成為貸款銀行的財(cái)產(chǎn)。
保險(xiǎn)公司已經(jīng)在開(kāi)展這項(xiàng)業(yè)務(wù)，如同對(duì)等貸款人。在沒(méi)有部分儲(chǔ)備銀行的經(jīng)濟(jì)體中，借款人將有大量的資金來(lái)源，金融技術(shù)的現(xiàn)代化進(jìn)程使存款和貸款業(yè)務(wù)成本效益提高。
基于健全貨幣的銀行系統(tǒng)的安排相對(duì)來(lái)說(shuō)比較容易理解。對(duì)其引入的限制在其他地方，因?yàn)槟壳皹?gòu)成的全球銀行體系對(duì)西方政府采用的健全貨幣體系有太多的既得利益。銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)和銀行行政人員沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)，不知道貨幣系統(tǒng)如何工作，而是試圖在高杠桿率的貨幣體系中控制貸款風(fēng)險(xiǎn)。這種方法的根本缺陷是假定國(guó)家監(jiān)管機(jī)構(gòu)了解商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。而且由于監(jiān)管機(jī)構(gòu)不了解，所以系統(tǒng)總是開(kāi)放給銀行，而監(jiān)管機(jī)構(gòu)處于不承認(rèn)存在系統(tǒng)性弱點(diǎn)的政治壓力下。
鎖定銀行體系的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和銀行高管不僅必須最終失敗。建議他們的經(jīng)濟(jì)學(xué)家堅(jiān)信，擴(kuò)大銀行信貸是鼓勵(lì)商業(yè)活動(dòng)和消費(fèi)支出的一種手段。凱恩斯主義者和貨幣主義者都認(rèn)為支持健全的貨幣政策是一種精神錯(cuò)亂的形式。但這更反映了國(guó)家驅(qū)動(dòng)思想已經(jīng)從市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)中消失了多少。
結(jié)語(yǔ)
倡導(dǎo)健全的貨幣政策取代今天所使用的不良貨幣是一回事，但實(shí)施是另一回事。它需要經(jīng)濟(jì)思想的新革命，并且了解為什么健全貨幣對(duì)價(jià)格重要。它的引入很可能會(huì)擾亂那些仍然使用沒(méi)有支持的貨幣體系的國(guó)家的貨幣和經(jīng)濟(jì)。此外，如果安全貨幣安排要持久，則需要部分準(zhǔn)備金銀行的結(jié)束。
本文的目的是提請(qǐng)注意重新引入健全貨幣的一些實(shí)際困難。健全貨幣與我們今天的情況完全不一樣，所以西方貨幣再次引入的唯一機(jī)會(huì)就是在金融危機(jī)如此巨大的情況下，這些不健全的貨幣被摧毀。
雖然這種結(jié)果可能性越來(lái)越大，但政府或中央銀行不會(huì)輕易放棄無(wú)中生有賺錢(qián)的權(quán)力。在西方的福利國(guó)家當(dāng)然如此，那里的未來(lái)承諾是巨大的，比通過(guò)稅收可以覆蓋的要大得多。在中國(guó)，俄羅斯和上合組織成員國(guó)有所不同，為了長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)利益，他們可以相對(duì)容易地采用黃金來(lái)支持其貨幣。
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