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黃金價格連續下跌五個月，為30多年來所罕見。在全球貨幣大寬松背景下，金價的持續的下跌，令眾黃金多頭開始逃離，包括索羅斯在內的投資大佬紛紛拋售黃金。金價走低的重要因素之一是市場擔憂貨幣寬松結束，以及實際利率的上漲，但摩根士丹利近日發布報告稱，全球大寬松第三季已經來臨。此前該機構還發報告認為，黃金仍具持有價值。

摩根士丹利認為，近來全球央行的行動與各國的言論表明，我們將越來越有可能目睹第三輪貨幣大寬松。在全球經濟開始回升之際，更為擴張性的貨幣政策意味著，決策者對未來通脹上升的結果更加寬容。而通脹上升會對緩解公共與私人部門債務壓力起到重要幫助。即使處于周期性復蘇期，央行行長們現在也更愿意采取行動保證利率停留在低位。

首先，摩根士丹利回顧了前兩輪大寬松。
 
第一輪2008-2009年的大寬松成功地避免了蕭條與通縮，幫助全球經濟從2009年中期開始復蘇。
 
但它導致2010-2011年商品價格上漲，新興經濟體國內通脹上升。歐洲央行和許多新興市場的央行這期間停止了寬松，相應地，這些新興國家經濟大幅下滑，改變寬松立場也加劇了歐元區危機。
 
第二輪大寬松從2011年底開始，2012年加快了步伐。
 
幾乎所有的發達國家與新興經濟體都再次打開了貨幣的泄洪閘。資產市場得到流動性支持而上揚，歐元區危機得到抑制，全球經濟在去年第四季度走出低谷。
 
提振經濟的任務完成后，有人可能認為，是時候結束寬松了，要開始考慮退出寬松。
 
雖然撤出過度擴張的政策可能已經列入不少央行行長的日程，但近來他們更側重于其他方面的考慮。現在更有可能買入全球寬松周期的第三個階段：第三輪貨幣大寬松。
 
以下是近來主要發達國家的表現：
 
日本
 
日本政府強烈支持日本央行終結通縮。為了達到2%的通脹目標，日本央行需要各種形式大量增加貨幣寬松的力度。
 
可能新央行行長一任命就會宣布各類措施。
 
美國
 
美聯儲副主席耶倫（Janet Yellen）2月中旬的講話顯示，她在設法延長預計首次加息出現的時間。耶倫強調失業率低于6.5%的門檻不會自動導致利率上調。
 
她還提到“毀滅性”的市場環境，聽來像為美聯儲持續強力寬松的行為辯護。

歐元區
 
今年1月的歐洲央行新聞發布會還讓人意外地顯示出鷹派傾向，2月歐洲央行行長德拉吉的語氣已經流露出鴿派傾向略有增加。
 
他暗示，歐洲央行會在3月會議上制定增長與通脹預期時考慮到歐元升值的影響。
 
盡管這并不是降息即將到來的強烈信號，但德拉吉也為歐元繼續大漲時可能進一步寬松敞開了大門。
 
英國
 
英國央行貨幣政策委員會（MPC）2月態度大轉變。央行行長King的新聞發布會和MPC會議紀要表明，他們愿意忍受通脹高于目標的現象持續得比正常時期更久，可能進一步采取包括貸款融資機制FLS和QE在內的行動。
 
King和MPC的另一成員Fisher都投票支持增加QE，而1月MPC會議上只有David Miles一個支持者。
 
加拿大
 
加拿大央行1月就已經放棄了緊縮傾向，稱加息的需要現在不那么緊迫。
 
縱觀發達經濟體，瑞典與澳大利亞的央行2月會議保持利率不變，但都仍有寬松傾向。澳大利亞比瑞典的傾向更明顯。
 
新興國家央行也加入了寬松陣營。
 
近幾個月，多個新興國家央行或是進一步寬松，或是持有寬松傾向。
 
過去3個月里，7個新興國家央行降息，多個央行開始以多種方式抵制本幣升值。
 
如果發達經濟體的大寬松加碼，許多新興國家央行可能最終被迫追隨他們的腳步，否則就要接受大量資金流入和本幣的上行壓力。

全球央行的寬松政策是過去幾年金價走高的主要動力。對全球央行未來將繼續寬松的觀點，決定摩根士丹利站在了黃金多頭的一方。

摩根士丹利(Morgan Stanley)周一(2月25日)表示，對于黃金牛市結束的觀點我們持謹慎態度，黃金仍然具有持有價值。

該銀行稱，“持有黃金的理由正在改變。因為經濟增長前景明朗，同時投資者也從避險資產轉向風險資產，黃金價格失去了上漲動能。另外，全球經濟增長前景更加明朗，這也使得黃金價格短期內大幅上漲比較困難。但是，我們認為黃金仍然具有持有價值，尤其是在目前的價格水平上。因為各國央行更加寬松的貨幣政策，目前的爭論，以及日益攀升的通脹預期，這些都將使實物資產升值，因此黃金的儲藏價值或許引發投資需求。我們認為黃金市場被超賣，因此需要反彈。”

摩根士丹利表示，在黃金價格最近走弱后，黃金市場出現了超賣。該銀行稱，“盡管全球經濟增長提升，宏觀政策環境仍然存在不確定性。另外，我們認為對減緩或推出量化寬松政策的擔憂被過分夸大。實際利率為負，全球貨幣政策寬松仍然在2013年繼續維持，這將支持位黃金價格。”

本周有大量國家將召開央行利率會議，市場將從中發現央行們未來的行動指南。本周澳洲聯儲，加拿大央行，日本央行，英國央行和歐洲央行將公布利率決議，美聯儲則將發布褐皮書，并有多位美聯儲官員講話。

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