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黃金總體偏弱未來(lái)有機(jī)會(huì)上漲

時(shí)間:2016-12-09 16:10:00 作者:第一紙白銀分析網(wǎng) 閱讀:次

因通脹上升增長(zhǎng)可能放緩、歐洲民粹可能導(dǎo)致政治混亂、美元回流導(dǎo)致美元荒和新興市場(chǎng)貨幣大幅貶值可能引起搶購(gòu)黃金。

意大利經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢銀行業(yè)深陷危機(jī)

意大利國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）在歐元區(qū)成員國(guó)中排名第三，僅次于德國(guó)和法國(guó)，但2008年金融危機(jī)之后，其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度明顯慢于德國(guó)、法國(guó)和英國(guó)。另根據(jù)萬(wàn)得（wind）資訊的統(tǒng)計(jì)，2016年第三季度以德國(guó)GDP為標(biāo)桿，則英國(guó)GDP是德國(guó)的71.84%，法國(guó)是德國(guó)的71.06%，而意大利則是德國(guó)的53.37%。可以看出意大利的經(jīng)濟(jì)總量雖然排名第三，但是與德法還是有明顯差距的，并且也是明顯低于英國(guó)的。

根據(jù)世界銀行的統(tǒng)計(jì)，意大利銀行不良貸款率2007年為5.78%，但隨后開(kāi)始上升，2008年后大幅攀升，2014年達(dá)到18.03%，2015年小幅回落至17.97%。而2015年英國(guó)僅為1.44%，法國(guó)為3.98%，德國(guó)2014年銀行不良貸款率為2.34%。

另意大利10月份失業(yè)率為11.6%，明顯高于歐元區(qū)同期9.8%的失業(yè)率。以上表明意大利經(jīng)濟(jì)總量不及英國(guó)，目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢，銀行業(yè)深陷危機(jī)。

現(xiàn)任總理發(fā)起公投旨在集中政府權(quán)力

二戰(zhàn)之后意大利執(zhí)行嚴(yán)格的上下兩院制度，兩院之間的權(quán)力完全對(duì)等，任何法案必須同時(shí)經(jīng)兩院同意，但限于選舉制度的因素，每屆政府的政黨很難在兩院中取得多數(shù)席位。同時(shí)議會(huì)可以解散政府。這樣的憲法制度導(dǎo)致意大利政壇長(zhǎng)期不穩(wěn)定。

現(xiàn)任總理馬泰奧·倫齊是自2006年至今的第五位總理，主張推行改革。倫齊9月份提出的憲政改革方案未能在議會(huì)通過(guò)，故而舉行全民公投，旨在集中政府的權(quán)力。倫齊宣誓只要公投未通過(guò)就下臺(tái)負(fù)責(zé)，反對(duì)派認(rèn)為公投通過(guò)意大利可能再次陷入獨(dú)裁政治。

公投內(nèi)容主要包括將參議院從現(xiàn)有的315名議員減至100名，參議員由直選產(chǎn)生改為由中央政府從地方議會(huì)中挑選；限制參議院主要立法權(quán)利等。

因擔(dān)心獨(dú)裁及民眾對(duì)現(xiàn)狀不滿(mǎn)等因素，12月4日修憲公投結(jié)果失敗，再一次證明了民粹主義在全球的崛起，倫齊宣布辭職。

未來(lái)可能的后果

政治方面，目前倫齊已經(jīng)宣布辭職，意大利各政黨需組建新政府。意大利民粹主義政黨五星運(yùn)動(dòng)黨今年在地方政府選舉中表現(xiàn)亮眼，議會(huì)的下次選舉計(jì)劃在2018年，未來(lái)可能有機(jī)會(huì)上臺(tái)，其呼吁意大利退出歐盟甚至歐元區(qū)。但有消息指出意大利法律規(guī)定不允許進(jìn)行有關(guān)退出國(guó)際條約的公投，因此未來(lái)意大利脫歐的概率仍是不確定的。明年德國(guó)和法國(guó)都將舉行大選，民粹主義的崛起同樣不容忽視。

經(jīng)濟(jì)方面，因改革受阻，意大利經(jīng)濟(jì)及銀行業(yè)危機(jī)未來(lái)或許會(huì)繼續(xù)發(fā)酵，但較難引發(fā)系統(tǒng)性危機(jī)，因其他主要國(guó)家狀況較好，以及歐洲央行的寬松政策可能托底。

如高盛所言，公投不通過(guò)使意大利“失去了一次翻身的機(jī)會(huì)”，但是并不會(huì)突然陷入危機(jī)。這對(duì)黃金很難造成長(zhǎng)期的影響。

金融市場(chǎng)此前已經(jīng)計(jì)入公投失敗的影響

從年度至今數(shù)據(jù)來(lái)看，意大利股票指數(shù)明顯跌幅最大，而10年期國(guó)債收益率上漲幅度也是最大，表明意大利經(jīng)濟(jì)前景不容樂(lè)觀，市場(chǎng)并未對(duì)公投寄予厚望。

此前高盛估計(jì)意大利和西班牙10年期國(guó)債收益率的合理溢價(jià)在20個(gè)至30個(gè)基點(diǎn)，在公投前的最后一個(gè)交易日收盤(pán)時(shí)兩者相差36個(gè)基點(diǎn)，說(shuō)明了市場(chǎng)的恐慌情緒并不強(qiáng)。

因針對(duì)此次公投的民意調(diào)查結(jié)果此前一直為不通過(guò)，以上內(nèi)容也說(shuō)明了市場(chǎng)此前已經(jīng)計(jì)入了公投不通過(guò)及歐洲央行托底救市的消息了。

此次公投對(duì)黃金的影響將明顯小于英國(guó)脫歐公投

英國(guó)雖然不是歐元區(qū)成員國(guó)，但因歷史原因，英國(guó)始終是歐洲的金融中心，因此其脫歐對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)、涉歐的大型跨國(guó)公司的影響非常大。意大利雖然是歐元區(qū)成員國(guó)，但是此次公投并非直接針對(duì)脫歐，市場(chǎng)對(duì)英國(guó)脫歐公投的關(guān)注度更高。另，英國(guó)民意調(diào)查結(jié)果與公投結(jié)果不一致是造成巨大沖擊的另一個(gè)重要因素，而意大利則明顯不同。黃金作為國(guó)際避險(xiǎn)商品是對(duì)沖國(guó)際性恐慌的最佳資產(chǎn)，故受到英國(guó)脫歐的影響非常大。

意大利公投對(duì)黃金的影響有限

意大利公投前金價(jià)基本未受影響，相關(guān)資產(chǎn)已經(jīng)計(jì)入失敗預(yù)期。公投出結(jié)果當(dāng)天市場(chǎng)反應(yīng)并不大，未造成明顯的恐慌情緒，對(duì)黃金的避險(xiǎn)需求不大，故對(duì)金價(jià)預(yù)計(jì)也是短期的影響，中長(zhǎng)期的影響將十分有限，事實(shí)上12月5日早間在公投結(jié)果出來(lái)前后，黃金短線(xiàn)沖高后回落。

此前美國(guó)新當(dāng)選總統(tǒng)強(qiáng)調(diào)財(cái)政刺激、放松監(jiān)管等政策明顯提振了市場(chǎng)信心，美聯(lián)儲(chǔ)一再推遲加息，也促使經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，這些導(dǎo)致了避險(xiǎn)需求大幅回落，金價(jià)下跌。但特朗普近期鼓勵(lì)甚至強(qiáng)制企業(yè)將崗位留在美國(guó)的做法可能導(dǎo)致貿(mào)易摩擦、企業(yè)盈利下降、財(cái)政赤字?jǐn)U大、成本推動(dòng)型通脹等。

綜上，黃金總體偏弱，但未來(lái)還是有機(jī)會(huì)上漲的，因通脹上升增長(zhǎng)可能放緩、歐洲民粹可能導(dǎo)致政治混亂、美元回流導(dǎo)致美元荒和新興市場(chǎng)貨幣大幅貶值可能引起搶購(gòu)黃金等。

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