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　　北京時(shí)間周四凌晨03:15，美聯(lián)儲(chǔ)將公布1月利率決議。作為美聯(lián)儲(chǔ)2013年的首度議息會(huì)議，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部投票權(quán)將進(jìn)行例行的年度輪換。因此，盡管市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)本次會(huì)議在貨幣政策上的變數(shù)不大，但其對(duì)QE政策的聲明措辭依然值得投資者密切留意。

　　美聯(lián)儲(chǔ)決議前瞻：投票權(quán)年度輪換，本次決議變數(shù)不大

　　美聯(lián)儲(chǔ)29-30日召開(kāi)今年首次貨幣政策會(huì)議，預(yù)計(jì)將維持現(xiàn)有貨幣政策不變。市場(chǎng)更為關(guān)注的是美聯(lián)儲(chǔ)高層對(duì)量化寬松政策實(shí)施帶來(lái)的通脹風(fēng)險(xiǎn)討論，這或?qū)�為未�?lái)美貨幣政策走向定調(diào)。

　　在本次例會(huì)上，具有貨幣政策決策權(quán)的美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)委員(FOMC)將進(jìn)行例行的年度輪換。輪換后更關(guān)注抗擊通脹、反對(duì)持續(xù)量化寬松的“鷹派”力量有望增強(qiáng)，而美聯(lián)儲(chǔ)部分“鴿派”成員也已對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)出擔(dān)憂情緒。盡管寬松基調(diào)難改，但今年美聯(lián)儲(chǔ)的政策決策分歧或?qū)⒓哟蟆?br />
　　本次會(huì)議上，圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德、芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席埃文斯、堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)主席喬治、波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席羅森格倫將擔(dān)任今年的FOMC投票委員。其中，布拉德和喬治均屬“鷹派”，埃文斯和羅森格倫屬“鴿派”。

　　通常來(lái)講，根據(jù)FOMC決策層官員的政策立場(chǎng)，“鷹派”通常更為關(guān)注通脹指標(biāo)，而“鴿派”成員更擔(dān)心就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟。最新的輪換意味著FOMC中具有投票權(quán)的“鷹派”委員數(shù)量從去年的一位增加至兩位。去年FOMC的12位投票委員中，只有里士滿聯(lián)儲(chǔ)主席萊克爾是不折不扣的“鷹派”。他不僅反對(duì)推出量化寬松，而且反對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)明確超低利率政策的期限指引，并多次對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策聲明投出反對(duì)票。

　　不過(guò)雖然“鷹派”力量壯大，但美聯(lián)儲(chǔ)寬松基調(diào)短期難改。外媒調(diào)查顯示，美聯(lián)儲(chǔ)此次決議預(yù)計(jì)將重申量化寬松措施持續(xù)至就業(yè)市場(chǎng)前景明顯改善，維持當(dāng)前每月850億美元的購(gòu)債規(guī)模不變。

　　美聯(lián)儲(chǔ)此前已表示將維持每月850億美元的債券購(gòu)買計(jì)劃，直至看到勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況顯著改善。美聯(lián)儲(chǔ)還表示，只要通貨膨脹保持穩(wěn)定，就將把短期利率維持在接近零的水平，直至失業(yè)率降至6.5%。

　　美聯(lián)儲(chǔ)官員們的公開(kāi)講話和接受采訪的內(nèi)容顯示，由于去年12月份美國(guó)失業(yè)率仍高達(dá)7.8%，同時(shí)11月份物價(jià)同比漲幅僅1.4%，低于2%的目標(biāo)，鑒于此，多數(shù)官員認(rèn)為沒(méi)有必要在定于周二至周三(1月29-30日)舉行的會(huì)議上改變當(dāng)前政策。而市場(chǎng)人士也普遍相信美聯(lián)儲(chǔ)暫將維持寬松政策不變，購(gòu)債舉動(dòng)也不會(huì)中止，只是不知美聯(lián)儲(chǔ)的會(huì)后言論是否會(huì)較以往產(chǎn)生一些變化。

　　關(guān)注點(diǎn)：對(duì)寬松政策措辭如何？會(huì)否設(shè)立QE退出門檻？

　　盡管在去年12月的議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)推出了QE4，但從此后公布的會(huì)議紀(jì)要來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部當(dāng)時(shí)對(duì)何時(shí)停止量化寬松計(jì)劃看法不一。多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，大規(guī)模量化寬松計(jì)劃應(yīng)當(dāng)執(zhí)行到2013年底或者更晚。有幾位聯(lián)儲(chǔ)官員則認(rèn)為，在2013年底以前就應(yīng)當(dāng)終止量化寬松計(jì)劃，因?yàn)榇笠?guī)模量化寬松計(jì)劃使得美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表不斷擴(kuò)大。

　　據(jù)悉，在不斷加碼的量化寬松政策刺激下，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模歷史上首次突破3萬(wàn)億美元。美聯(lián)儲(chǔ)正密切關(guān)注與其量化寬松計(jì)劃相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，其中包括其龐大資產(chǎn)組合發(fā)生虧損的可能性。

　　因此，雖然市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)本次美聯(lián)儲(chǔ)決議在貨幣政策上變數(shù)不大，但美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)QE的措辭如何依然值得關(guān)注。

　　在12月決議中，美聯(lián)儲(chǔ)首次指出，在失業(yè)率高于6.5%、未來(lái)1～2年通脹水平高出2%的長(zhǎng)期目標(biāo)不超過(guò)0.5個(gè)百分點(diǎn)的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)把基準(zhǔn)利率保持在0至0.25%的超低區(qū)間。有分析人士預(yù)計(jì)，在本次會(huì)議上，退出策略將納入美聯(lián)儲(chǔ)的討論范圍，甚至?xí)�為何時(shí)減少或結(jié)束QE設(shè)定門檻。

　　高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈祖斯表示，美聯(lián)儲(chǔ)為QE設(shè)定門檻的原理與調(diào)整基準(zhǔn)利率的門檻類似，此舉將幫助金融市場(chǎng)理解美聯(lián)儲(chǔ)如何對(duì)經(jīng)濟(jì)前景變化作出反應(yīng)。如果美聯(lián)儲(chǔ)采取這一途徑，那么最有可能的門檻將會(huì)是失業(yè)率設(shè)在7.25%。美國(guó)波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席羅森格倫曾表示，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該繼續(xù)執(zhí)行量化寬松，直到失業(yè)率跌至7.25%下方。

　　波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席艾瑞克羅森格倫(Eric Rosengren)一直是資產(chǎn)采購(gòu)項(xiàng)目的最公開(kāi)支持者之一。他在1月稍早一次演講中指出，美聯(lián)儲(chǔ)的壓制利率的努力已經(jīng)產(chǎn)生明顯好處，增加了住宅和汽車的銷售量。作為美聯(lián)儲(chǔ)決策機(jī)構(gòu)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)在2013年的投票委員，他在發(fā)言中表示，“我認(rèn)為維持積極的貨幣政策以支持當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是非常重要的。”

　　而批評(píng)的意見(jiàn)則認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的采購(gòu)行動(dòng)將會(huì)削弱其控制通貨膨脹率的能力；現(xiàn)在也有越來(lái)越多的批評(píng)意見(jiàn)認(rèn)為這種大規(guī)模的采購(gòu)可能導(dǎo)致金融市場(chǎng)出現(xiàn)穩(wěn)定性上的風(fēng)險(xiǎn)。堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)主席伊斯迪爾喬治(Esther George)在本月早些時(shí)候的發(fā)言中就提出，美聯(lián)儲(chǔ)試圖壓低利率的行動(dòng)導(dǎo)致了從農(nóng)田、垃圾債券到其他風(fēng)險(xiǎn)投資在內(nèi)的多種資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲。喬治警告說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)最終出售其持有的資產(chǎn)同樣可能擾亂市場(chǎng)。

　　據(jù)外媒昨日公布的一份調(diào)查報(bào)告顯示，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)的第四輪量化寬松總規(guī)模將達(dá)1.14萬(wàn)億美元，并將持續(xù)至2014年第一季度。前紐約聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家格林表示，要讓美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克收緊寬松，必須出現(xiàn)一系列強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)依舊面臨債務(wù)上限和全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的沖擊。

　　投行觀點(diǎn)匯總：美聯(lián)儲(chǔ)料維持寬松政策，美元面臨一定壓力

　　綜合目前市場(chǎng)上投行對(duì)此次美聯(lián)儲(chǔ)決議的觀點(diǎn)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)本月料將料維持現(xiàn)有的寬松政策不變，而美元?jiǎng)t將面臨一定壓力。

　　穆迪(Moody's)在近日發(fā)布的資本市場(chǎng)研究周報(bào)中指出，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)將在本月會(huì)議后維持聯(lián)邦基金利率在0-0.25%不變。穆迪表示，市場(chǎng)對(duì)新年的首個(gè)FOMC的關(guān)注將圍繞最終退出第三輪量化寬松(QE3)的任何線索展開(kāi)。

　　該機(jī)構(gòu)稱，雖然FOMC的12月會(huì)議紀(jì)要造成了許多QE將在今年中期的預(yù)期，但是FOMC措辭或許不會(huì)“得寸進(jìn)尺”。因?yàn)槭�業(yè)率目前仍然遠(yuǎn)高于目標(biāo)水平，而且財(cái)政問(wèn)題仍然存在，美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)仍將維持謹(jǐn)慎。

　　野村證券(Nomura)周二(1月29日)表示，美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)2013年初的貨幣政策會(huì)議料相對(duì)平靜。該機(jī)構(gòu)稱，美聯(lián)儲(chǔ)去年12月份宣布額外的國(guó)債購(gòu)買計(jì)劃，以及將政策門檻基于失業(yè)率和通貨膨脹率。本周的美聯(lián)儲(chǔ)政策會(huì)議為今年首次召開(kāi)，野村證券預(yù)計(jì)此次會(huì)議不會(huì)有大的政策變動(dòng)。

　　野村證券稱：“美聯(lián)儲(chǔ)目前已經(jīng)承諾極度開(kāi)放的政策來(lái)提供足夠多的政策刺激，除非勞動(dòng)力市場(chǎng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇令人信服。美聯(lián)儲(chǔ)此次會(huì)議不會(huì)討論影響貨幣政策的因素，我們認(rèn)為年中前也不會(huì)討論繼續(xù)擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃。”

　　南非標(biāo)準(zhǔn)銀行(Standard Bank)周二(1月29日)公布的黃金研究報(bào)告顯示：“黃金市場(chǎng)周一受到投資者預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)量化寬松的影響。空頭投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)能否維持量化寬松政策至年末持懷疑態(tài)度。投資者似乎普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將維持目前的量化寬松規(guī)模不變。我們也不認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在年底前結(jié)束量化寬松政策。美聯(lián)儲(chǔ)伯南克(Ben Bernanke)態(tài)度相對(duì)溫和。但是我們懷疑美聯(lián)儲(chǔ)鷹派官員的阻撓效應(yīng)，以及市場(chǎng)人士對(duì)量化寬松政策結(jié)束時(shí)間的猜測(cè)。”

　　新西蘭銀行指出：“美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)就量化寬松政策重新給出承諾，美元將會(huì)面臨壓力，從而使得歐元對(duì)美元輕而易舉地突破上方1.3480這一疲軟的阻力位。包括中國(guó)、歐洲和美國(guó)在內(nèi)的全球主要經(jīng)濟(jì)體都將在周五公布PMI指數(shù)，預(yù)計(jì)將表明相關(guān)國(guó)家和地區(qū)正逐步復(fù)蘇；全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)更多信號(hào)將推高投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒，并支撐其對(duì)歐元兌美元的需求。對(duì)于美元和歐元來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行接下來(lái)的表態(tài)和采取的措施將左右他們的走勢(shì)。目前，可以說(shuō)是處于一個(gè)混沌期。”

　　預(yù)計(jì)市場(chǎng)反應(yīng)：考慮到目前市場(chǎng)普遍認(rèn)為此次美聯(lián)儲(chǔ)決議在貨幣政策上變數(shù)不大，因此美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部鷹鴿陣營(yíng)強(qiáng)弱的變化才是最大看點(diǎn)。如果措施中相對(duì)傾向鴿派，認(rèn)為退出QE政策時(shí)機(jī)遠(yuǎn)未成熟，則美元將面臨一定壓力。反之若有更多傾向提前終結(jié)QE的聲音，則將提振美元大幅走高。

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