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QE結束陰影下的美國國債市場
時間:2013-01-10 10:24:20 作者:第一紙白銀分析網 閱讀:次
投資者應該警惕這些貨幣政策造成的長期通脹風險。問題很可能不會在2013年爆發，但通脹的怪獸隱藏在長期債券收益率中。大家應該避開長期債券，控制投資的久期和期限在美聯儲政策所支持的短中期債券。 ----格羅斯
文將聚焦于美國國債。美債投資者們經歷了2009年以來最糟糕的開局，被視為投資界最安全資產之一的美國長期國債在2013年的頭幾天就跌去了3.07%，這意味著一周內就抹去了其3%的年收益。
作為這個市場最大的買家，美聯儲一直是被人為壓低的國債收益率的最重要推手。疲軟的經濟增速加上此前關于財政懸崖的政治僵局也讓國債利率一路走低。因此，美聯儲的政策立場對于美債市場的方向格外重要，其一舉一動都會產生重大影響。RBS的策略分析師William O’Donnell向FT表示：“在2013年初，美聯儲的會議紀要給債券市場帶來了全新的風險和不確定性。”許多分析師們似乎都開始預期美債利率將走高，在去年12月中旬一項針對美聯儲21家一級交易商的調查顯示，他們對10年期國債收益率的預測中值是在2013年底升值2.25%，這主要是由于他們預計經濟增長將在今年下半年加速。法巴銀行旗下Bank of the West資深副總裁Wade Balliet向WSJ表示：“上周可能是今年將會發生的事情的預演。我們預計利率今年將走高，但不會像上周漲得那么快。”德意志銀行的分析師認為這代表著更深層次的利率重新定價的開端。他們預計隨著經濟提升和財政懸崖協議下高稅收影響的逐步消化，10年期美債收益率將突破2%。德意志銀行利率研究團隊主管Dominic Konstam向FT表示：“許多人要花點時間才會相信這點，但我認為財政部到下半年將會傷腦筋了，因為屆時10年期美債收益率將接近3%。”從短期看，這大部分取決于華盛頓將如何解決債務上限和長期支出問題，這些議題的談判可能增加財政緊縮、甚至導致美國被降級。CRT Capital的策略分析師David Ader向FT表示：“債務上限將一直壓制美債收益率，但一旦其被解決，我們可能看到更高的美債收益率。”但也有一些人并不認同利率走高的風險，他們認為經濟目前每個月只能新增15萬個崗位。Wells Capital Management的組合經理Jay Mueller說道：“我們不清楚今年發生多大規模的財政收縮，而且收入已經成為經濟增長最讓人擔憂的地方。我預期美聯儲不會在這個時候踩剎車，利率最終是會走高的，但今年不會波動很大。”TD Securities的分析師Richard Gilhooly表示：“美聯儲不會希望看到長期債券收益率走高。退出策略之門被好好的關著。”事實上，一些經濟學家認為更高的匯率和微小的收入漲幅將使得經濟難以承受加息的沖擊。Mizuho Securities的首席經濟學家Steven Ricchiuto說道：“如果沒有收入的強勁增長，融資成本的上升就會削弱經濟活動。”一個風險在于提前反應的債券市場最終將迫使美聯儲留在局中。Ricchiuto說道：“貨幣政策制定者自2009年推出QE時就在考慮退出策略。每次他們尋求退出時，國債市場的拋售都會迫使他們購買更多債券，沒有理由這次會不同。”
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