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褐皮書報告出爐美國經濟活動持續擴張

時間:2016-04-14 11:49:13 作者:第一紙白銀分析網閱讀:次

G20公報有關“密切關注并溝通外匯市場”的描述令市場對于匯率操縱(無論是通過貨幣政策或是其他更加直接的方式)的話題十分感興趣。

美國財政Lew “適時”的表態則更是激發了市場的好奇心：

我認為，G20有關匯率的措辭很重要，公報中有關溝通的內容也非常重要。這意味著各國會知會對方，避免令其他國家措手不及。G20不僅在上海重申了去年在土耳其的態度，而且進一步表達了密切溝通匯率政策的決心。如果說G20之前大家還擔憂競爭性貶值的話，那么會議之后，這種擔憂就大幅減弱了。”

然而，2月份上海G20會議上是否存在匯率方面的秘密協議？答案很可能是否定的，至少以法興為代表的市場共識這么看：

央行的行動令市場相信G20之間存在秘密協議：中國央行“控制住了”人民幣對美元的下跌態勢；歐洲央行在三月選擇降息，但是暗示了不再進一步降息的信號；美聯儲則在FOMC上把著重點放在全球風險上，并重申不急于加息的態度；日本央行至今選擇按兵不動。

但是外匯市場則是另外一番景象：日元狂飆。

我們的看法是，央行之間并無秘密協議，日本方面也很難在當前水平和各國達成干預的共識。

事實上，G20是不是真的存在協定/協議可能并不重要。如果G20會議的主要議題就是匯市干預和抨擊日本的負利率，那么不難想象到其后央行對外匯干預三緘其口的態度。

在上海G20后日本媒體Nikkei曾曝出歐元區領導對日本推行負利率大為不滿的新聞。歐元集團主席Dijsselbloem 甚至表示，對于日本競爭性貶值的擔憂令G20的核心議題就是日本。

日本方面顯然對這種說法十分憤怒并做了一定的反擊：未具名的日本官員向Nikkei表示，不理解Dijsselbloem 這番話是什么意思，但Dijsselbloem 說的并不是事實；財長Taro Aso公開為負利率辯護，表示這壓低了收益率曲線和貸款利率，因此有正面效應；自民黨的 Masahiko Shibayama則向路透表示，G20聲明并未給日本央行政策帶來任何限制。

值得回味的是，日本央行行長黑田東彥一邊強調G20財長對日本的負利率政策“充分理解”，另一邊則表示負利率的目標不是匯率，并且不會進一步削減利率。

或者再換個角度來看，相較于“一紙協議”，各國之間的“默契”已經說明了一切。花旗Steven Englander就指出，G20很可能沒有達成協議，但是他們的行為看起來像有協議一樣，所以市場會得出上述的結論。之所以他們決定不通過匯率來作為武器的根本原因在于，相較于匯率戰獲勝所帶來的副作用，比如市場波動率過大等，操作匯率弊大于利。本質上，央行的共識是政策、至少是貨幣政策已經失效。

從外匯市場的角度出發，市場力量已經遠遠超過了央行的力量，匯率可能在一輪上躥下跳的過程中都免于央行干預。投資者并不認為央行會通過激進行動來應對短期的是匯市波動——如果真的存在某種協議，那么央行可能已經行動了。

當然了，上述的“市場共識”還要經歷一個考驗，那就是4月27日的日本央行利率決議。畢竟，日本央行有非常多不安排理出牌的經驗，包括可能的“意外”干預……

美聯儲周三發布褐皮書稱，2月底到3月間美國國內經濟活動持續擴張，但各地區增速不同，大部分地區經濟以“適度至溫和”的速率增長，一些地區出現薪資增長情況好轉，勞動力市場穩健、薪資出現上行壓力以及消費者開支適度增加對經濟構成支撐。

報告覆蓋時間從2月底到4月7日，這一期間，有11個地方性聯儲報告稱經濟呈現“適度至溫和”（modest to moderate）擴張，大多數地區的受調查者預測經濟活動將保持相同速度增長。

除克利夫蘭聯儲報告就業下滑以外，其他所有地方性聯儲都報告稱勞動力市場狀況趨強勁，且12個地方性聯儲中有11個地區出現薪資增長（除亞特蘭大地區）。紐約、圣路易斯、明尼阿波利斯以及舊金山地區薪資增長程度為中度或溫和，芝加哥地區薪資增長壓力為輕度，亞特蘭大薪資增長壓力為穩定。

分行業來看，醫療行業的就業前景良好，在大量地區出現穩健增長。波士頓、克利夫蘭和圣路易斯地區聯儲稱信息技術服務業、建筑業和制造業技術工的薪資出現相當大的增長。

褐皮書報告顯示，大部分地區消費者支出在最新報告期內僅為有限或適度增長，資本支出增長均衡，僅有少數報告稱存在生產支出擴張。汽車銷售仍然保持強勁，而大多數地區零售價格適度增長。旅游活動增長顯著。

大部分地區制造業出現增長，但對制造業未來的增長預期好壞參半。五個地區制造業資本資產投資出現好轉，預示未來需求狀況好轉。

一些地區稱美元升值為經濟活動帶來阻礙，四個地區報告稱國際游客減少，舊金山聯儲稱美元對農產品出口造成影響。

大多數地區在旅游、建筑和醫藥產業出現商業支出擴張。

美聯儲“褐皮書”是指美聯儲根據其所屬12家地區聯儲的最新調查結果編制而成的全美經濟形勢的常規報告。美聯儲每年發布八次褐皮書報告，該報告用數據反映美國各個地區近期經濟以及各領域各行業的實際狀況。美聯儲會根據褐皮書中對經濟的評估而制定貨幣政策，投資者也會根據褐皮書中內容判斷短線匯率走勢等信息。褐皮書是FOMC會議紀要的重要參考資料。褐皮書的公布時間約為聯邦公開市場委員會（FOMC）政策會議前2周。

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