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人民幣“入籃”

時間:2015-12-01 11:15:31 作者:第一紙白銀分析網(wǎng) 閱讀:次

今日凌晨，IMF宣布將人民幣納入SDR，權(quán)重被最終定為10.92%，低于外界預(yù)期。在今年7月的初步評估報告中，IMF工作人員曾估計人民幣的權(quán)重將在14%-16%。新貨幣籃子將自2016年10月1日開始生效，在新的貨幣籃子中，美元、歐元、英鎊、日元和人民幣的比重分別為41.7%、30.9%、8.1%、8.3%和10.9%。

券商普遍認為市場已消化人民幣入籃消息，因此該消息不會成為重大刺激因素，但對未來人民幣貶值幅度預(yù)期、A股市場走勢、匯率市場波動、人民幣國際市場地位等紛紛給出預(yù)測。

中信建投：

由于此前市場運行的邏輯已經(jīng)充分包含了加入SDR的預(yù)期，因此也并不能算作重大的刺激因素。對于存在的貶值壓力，我們認為如果使股票市場出現(xiàn)回調(diào)，應(yīng)當(dāng)視作布局良機。

對于近期A股市場，步入年底收官月份，我們認為市場將由前期的穩(wěn)步上漲轉(zhuǎn)為以調(diào)整震蕩為主。這種轉(zhuǎn)變既反映政策控制市場節(jié)奏，回歸正常化對市場情緒和資金面邊際影響的延伸，也包括人民幣匯率貶值預(yù)期，擔(dān)憂資本外流對市場形成的沖擊。12月中旬美聯(lián)儲議息會議前，這兩種負面因素疊加對市場的影響會比較充分。

然而我們不傾向于12月市場會出現(xiàn)單邊調(diào)整：第一是基于我們對市場中期樂觀的邏輯。第二就是市場處于向正常化恢復(fù)的過程中，仍然較為脆弱，管理層雖希望慢牛，但也不會高壓市場，這點從周末對于既定政策釋放緩解信號就可以看出。另外，對于市場普遍擔(dān)憂的人民幣匯率問題，我們認為準確的判斷是12月人民幣匯率存在貶值壓力，但沒有大幅貶值風(fēng)險。

海通宏觀：

國內(nèi)利率仍高，債市對國際客戶仍有吸引力。08年金融危機以來，歐美日“放水”消滅了高息資產(chǎn)，美國10年期國債到期收益率2.22%，歐洲0.58%，日本0.32%，但中國則高達3.04%，國際投資者會“紛紛來投”。

股市的海外機構(gòu)配置需求也會增加，藍籌價值股或更受青睞。加入SDR也可促進A股納入MSCI新興市場指數(shù)，這都將為A股市場帶來更多流動性。海外投資者將有更多渠道參與內(nèi)地股市，根據(jù)過去QFII、RQFII和滬港通的投資經(jīng)驗，或增加對穩(wěn)定型藍籌價值股的需求，股市定價進一步向國際接軌。

資本項目開放或提速，資金雙向流動。在美元占據(jù)絕對主導(dǎo)地位的國際貨幣體系中，人民幣國際化仍將持續(xù)推進，多項資本項目開放措施也將“呼之欲出”，海外資金會加速進入中國，同時國內(nèi)資金也會陸續(xù)出海。

匯率市場化加快，在美元加息周期中，人民幣仍存貶值壓力。在美元加息周期和人民幣降息周期中，人民幣存在貶值壓力。為加入SDR，央行之前頻繁“出手”穩(wěn)定匯率，推延的貶值壓力存在階段性釋放風(fēng)險。

華創(chuàng)宏觀：

在可預(yù)見的未來，人民幣更多是在新興市場和發(fā)展中國家補充甚至取代美元，而非在世界范圍內(nèi)同美元角逐。從這個意義上看，人民幣與新興市場貨幣匯率保持相對穩(wěn)定性的意義大于對美元的軟性盯住。從歐元、日元的國際化歷程來看，儲備貨幣需要保持一定的匯率競爭力，我們猜測2016年央行對人民幣貶值的容忍區(qū)間在5%左右，這也意味著引導(dǎo)人民幣匯率的“有形之手”短期內(nèi)恐怕難言退出。

金融危機后IMF對資本項目管制態(tài)度的根本性轉(zhuǎn)變，為中國資本項目開放提供了更多自主權(quán)和回旋余地，未來人民幣仍將實施有管理的可自由兌換。相比于資本項目開放，更大的看點在于一個有深度的金融市場建設(shè)，債券市場進一步擴容值得期待，同時深港通有望在2016年盡快落地。

民生宏觀：

短期來看，面子大于里子。前期對于人民幣納入SDR市場已經(jīng)過度price in，超預(yù)期已經(jīng)很難，SDR落地之后，市場情緒更受美聯(lián)儲加息而左右，12月加息預(yù)期持續(xù)升溫，預(yù)計加息靴子落地前人民幣承壓，疊加SDR后維穩(wěn)意愿下滑，人民幣短期內(nèi)或呈現(xiàn)波動走弱趨勢，但不會出現(xiàn)劇烈貶值，畢竟SDR需要的是穩(wěn)定而堅挺的，不是喜怒無常的人民幣。

長期匯率怎么走？持續(xù)升值或持續(xù)貶值都不現(xiàn)實，2016年或再現(xiàn)一次性校準貶值，之后更可能是一個穩(wěn)定，區(qū)間波動狀態(tài)。長期來看，一方面SDR是人民幣的一種信用背書，隨著人民幣國際化的逐步推進，對于人民幣的結(jié)算與儲備需求將穩(wěn)步增加，利好人民幣，同時中國的絕對增速仍然位于全球前列，人民幣不具備持續(xù)貶值的基礎(chǔ)；另一方面，隨著貿(mào)易再平衡下的經(jīng)常賬戶衰退式順差的不可持續(xù)，資本賬戶逆差擴大，人口老齡化下的利率下行，以及掛鉤美元的弱化，過去人民幣單邊持續(xù)升值的故事也的確有所改變。綜合來看，美元加息及全球地緣政治升級的催化下，人民幣明年或再現(xiàn)一次性貶值校準，之后呈現(xiàn)較為穩(wěn)定的區(qū)間波動狀態(tài)。

2015年11月30日，國際貨幣基金組織執(zhí)董會決定將人民幣納入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子。今天上午10:00，人民銀行舉辦人民幣加入SDR吹風(fēng)會，易綱副行長出席并回答記者提問。以下是文字直播：

易綱：人民幣加入SDR就會貶值的擔(dān)心大可不必。IMF對人民幣納入SDR的評估沒有涉及人民幣估值。人民幣沒有持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。人民幣加入SDR之后基本匯率制度不會改變。

易綱：加入SDR而言中國確實做了技術(shù)和操作層面的改革和措施。加入SDR以后中國的金融改革開放不會變慢。中國的金改措施和步伐按照既定方針進行。

央行副行長易綱：加入SDR標志國際社會對中國經(jīng)濟發(fā)展和改革開放的肯定。人民幣加入SDR一直按照既定方針中國的改革日程來推進。

中國與世界成熟市場仍有較大差距。加入SDR不是一勞永逸。中國將繼續(xù)改革開放，人民幣在SDR的地位才會得到鞏固。

中國央行國際司司長朱雋稱，人民幣加入SDR對中國和世界是雙贏的結(jié)果。人民幣加入SDR是人民幣國際化的一個里程碑。中國將堅定不移推動改革。

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