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美聯儲可能就開始“加息”？

時間:2015-11-23 11:12:25 作者:第一紙白銀分析網閱讀:次

美聯儲下周一將舉行討論貼現利率（discount rate）的會議。市場存在一定的預期，美聯儲可能上調目前為75個基點的貼現利率，因為在9月會議上，12個地方聯儲主席中有8人贊成提高這一利率，僅一人希望下調該利率。

值得注意的是，9月該會議舉行時，美國整體數據較為疲弱，而如今則好轉不少，但即便在當時數據不佳的情況下，10月FOMC會議紀要仍顯示美聯儲12月加息幾乎已經板上釘釘，這無疑增強了市場對于下周一美聯儲會議可能會優先上調這一利率的預期。

上月中旬公布的，美聯儲9月份貼現利率會議的紀要文件顯示，支持將貼現利率上調25個基點至1%的地區聯儲數量從7月時的五個增加至八個。那些傾向于上調貼現利率的官員們認為，讓利率向更加爭產的水平靠攏乃適宜之舉，因為美國經濟和就業市場條件都得到改善，且通脹率有望在中期內開始逐步地朝著美聯儲2%通脹目標回升。

要求上調貼現率的地區聯儲銀行希望將貼現率與隔夜聯邦基金利率之差正常化。

貼現率是美聯儲對商業銀行提供貸款的利率，一般為銀行的最后資金渠道，屬于美聯儲利率工具的上軌，除偶發、短期的緊急需要外，美聯儲一般不鼓勵銀行借款。

該利率與隔夜聯邦基金利率之差是美聯儲一項主要的經濟調控工具，多年來一直鎖定在0~0.25%區間之內。

上述利差在2007-2009年金融危機前為1%，但危機期間美聯儲將其下調至僅0.5%的水平，以鼓勵銀行業者放貸、提升流動性。

反對意見

但布朗兄弟哈里曼（Brown Brothers Harriman）全球外匯策略主管Marc Chandler則認為，盡管美國正通往貨幣政策正常化的道路上，但美聯儲可能最后還是謹慎操作，等首次提高基準利率，即聯邦基金利率后，再提高貼現利率。

美聯儲副主席費希爾在本周初的講話上就強調，美聯儲會盡全力避免加息給市場帶來“震驚”，Chandler認為這意味著，“美聯儲會讓一個堅定認為美聯儲12月不會加息的人，到12月真加息的時候也不會感到驚訝。”

Chandler表示，上調貼現利率就相當于放寬了美國利率走廊的寬度，這可以成為表達美聯儲確定12月加息的行為，但也會削弱美聯儲的威信，因為美聯儲根本沒必要向市場承諾12月加息。

“所以美聯儲下周不會上調貼現率，不然會干擾市場，他們會在首次加息以后，才可能提高貼現率。”Chandler表示。

本周三，美聯儲10月FOMC會議紀要顯示，絕大多數委員認為12月會議時，加息的先決條件或滿足，屆時加息可能是合適的。但也有兩位有表決權的委員對10月聲明中的措辭變化有顧慮，擔心“下次會議上加息是一個可能的選項”措辭，可能讓市場誤解，誤以為美聯儲傳遞了非常強烈的12月加息的信號。

歷史參考

事實上，早在2010年2月，美聯儲就上調過貼現利率，當時是從0.5%上調至0.75%，并表示此舉將可鼓勵金融機構更加依賴于貨幣市場來滿足其短期流動性需求，而不是依賴于美聯儲。

美聯儲當時還表示，“預計這一改動不會導致家庭和企業的財務狀況更加緊縮，也不意味著美聯儲對經濟前景的預期或貨幣政策前景將會發生任何改變。”

從利率相關資產來看，美國不管是長期的10年期國債收益率還是2短期的兩年期國債收益率均沒有出現明顯上行，不過也需要考慮到當時正處于QE進行的“如火如荼”之際：

不同于大部分人都在猜測美聯儲首次加息的時間，美銀美林則對美聯儲首次加息的方式進行了推演。

美銀美林預計，美聯儲首次升息之時會主要做四件事：

1.上調超額準備金利率（IOER）25個基點至0.5%

2.隔夜逆回購（ON RRP）上調至0.25%，如今是0.05%

3.向外界透露如何在利率正常化進程中運用非隔夜回購工具

4.對到期的國債和機構債還有MBS進行再投資（以保證資產負債表不萎縮）

短期貨幣市場利率應該跟隨首次升息走高，但是程度在不同產品間存在不小區別：美銀美林預計，聯邦基金有效利率（fed funds effective）和國債抵押回購利率增長點數將位于IOER和ON RRP利率區間的中下部，短期票據和機構貼現票據的利率增長點數將接近或低于ON RRP

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