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金融市場寬松政策
時間:2015-08-26 10:49:16 作者:第一紙白銀分析網 閱讀:次
中國央行昨晚宣布雙降，下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率0.25個百分點，下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是中國央行自去年11月以來第五次降息，今年以來第三次全面降準。
近期關于降準、降息的傳言不斷，不過時間點在意料之外。
包括上周公布的PMI數據在內的主要經濟指標處于歷史低位，國內經濟下行壓力進一步上升。A股連續兩天大跌，顯示市場信心極度脆弱。
《經濟參考報》撰文稱，此時降準降息不僅能夠直接注入流動性、降低企業融資成本，而且能夠有效提振投資者對中國經濟的信心。另一方面，在包括國內A股在內的全球金融市場大幅動蕩的時期，降準降息更有利于穩定資本市場預期，有利于消除市場恐慌情緒。
ING亞洲研究部負責人Tim Condon對彭博新聞社也表達了同樣的看法。他稱，對消除投資者關于中國經濟放緩的擔憂，此舉有積極作用。這也將有利于遏制悲觀情緒在全球蔓延。
此外，有分析人士認為年內還有更多釋放流動新的空間。HSBC亞洲經濟研究部聯合負責人Frederic Neumann稱，市場需要一個打破僵局的人，幫助消除悲觀情緒，并重拾信心。同時未來數周或數月內，還需要更多的支持政策。
對此，《經濟參考報》認為，年內還有較大的連續降準空間具有可能性。
其一，目前的外匯占款壓力已經不復存在，已無維持高準備金率對沖外匯占款的必要，釋放了較大的降準空間。最新數據顯示，前7個月，央行口徑外匯占款較上年末減少6612億元。而且，在前期人民幣貶值后，資本流出壓力不容樂觀。其二，央行前期通過各種本質是再貸款的創新性工具向金融機構注入了較多流動性，目前亦可通過同步回收這類短期創新性工具對沖貨幣膨脹的風險。
同時，央行也通過MLF、PSL等多種這類創新工具調節市場流動性，但市場短期利率的下行并未能傳導到中長期利率端。造成這一尷尬局面的原因就在于政策工具的選擇。
上述報道解釋稱，一方面，MLF這類創新工具，只能提供短期流動性，在經歷了2013年“錢荒”以后，商業銀行不愿以“借短貸長”的方式將這類流動性注入實體企業，而更多地是在同業市場內部循環。另一方面，央行只需要向商業銀行繳納的法定準備金支付較低的利率，而央行以MLF等創新工具向商業銀行放貸所收取的利率遠遠高于前者。這直接提高了商業銀行的資金成本，背離了解決融資難融資貴的初衷。
此次雙降是在中國央行8月11日大幅下調人民幣中間價兩周之后。此前人民幣大幅貶值后，市場對中國經濟狀況的擔憂加劇，資本外流壓力陡增。
不過，法興的中國經濟學家姚煒表示，如果中國央行要維持人民幣匯率，降準還不夠，央行還需要做更多。
值得注意的是，自本周一以來，A股市場連續兩天暴跌，過去四天的跌幅超過20%，創1996年以來最大四日跌幅，且已經創下年內新低。
Capital Economics首席亞洲經濟學家Mark Williams表示，與此前直接干預股市不同，政府的策略發生了變化。雙降可能令市場企穩，但我們認為主要的動機是增越來越多的投資者認為，近期的市場動蕩已經抹殺了美聯儲9月加息的可能性，甚至有一些知名大佬預言，美聯儲下一步將會重啟QE。
前美國財長薩默斯和全球最大對沖基金創始人Ray Dalio本周就先后表示，美聯儲應該考慮重新啟動QE來應對通縮威脅，緩解金融市場緊張局面。
薩默斯先是在本周日表示，美聯儲應該無限期地擱置加息。他指出，根據對當前形式的合理評估，如果美聯儲近期加息，將會犯下一個嚴重的錯誤。美聯儲的三個主要政策目標：穩定物價、充分就業、維持金融市場秩序，“將受到嚴重威脅”。
隨后，他又在Twitter上進一步建議，美聯儲甚至應該考慮再來一次債券購買計劃。他說：“美聯儲下一步會不會收緊政策現在還很難說。就像1997,1998,2007和2008年的8月，我們可能正處于一個嚴重危機的初期。”
管理著近2000億美元資金的橋水創始人Dalio也持相同觀點。他周一就放言，綜合考慮全球債務高企、中國市場暴跌和新興市場動蕩，“美聯儲的下一個大動作將是QE而不是緊縮”。
他表示，美聯儲認為市場已經度過了一個降息短周期的轉折點。但從一個更長債務周期的角度來看，通縮和全球經濟衰退的風險更為嚴峻，美聯儲應該持續其寬松政策，而不是如大肆宣揚的一般開始緊縮。
盡管QE4的猜想還只是少數大佬的預測，并沒有成為主流。但華爾街已經有越來越多的人認為9月加息的可能性不大。
比如前PIMCO聯席CEO El-Erian就表示，考慮到眼下的市場波動，“12月加息仍然是可能的，不過9月是不會加了。” 巴克萊周一甚至將美聯儲首次加息的時點預期從9月延后至明年3月。
目前，期貨市場認為美聯儲9月加息的概率已經降至21.4%，這與7月美聯儲會議紀要公布后的50%形成鮮明對比。
不過，市場上永遠存在不同的意見。花旗經濟學William Lee等人就依然堅信，美聯儲會在9月加息。
好在一年一度的杰克遜霍爾央行大會即將于本周召開，投資者或許可以從央行領袖們在會上的只言片語，來推測未來貨幣政策的可能走向。
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